11  月4  日债市发生了什么？国开债再次成为人人追捧的"小苹果"，10  年期国开收益率下到了4.2%以下！在这个债市也疯狂的日子里，国开债乘坐着开往春天的火车，收益率不停向下，惊起阵阵呼声--10  年国开底到底在哪儿？我们的观点是：短期内将10年期国开目标区间下调为4%-4.4%，判断2015年的国开收益率下限将在4%以下。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        第一、11  月初债市投资情绪高涨，带动国开债大涨，10  年期收益率已到我们此前4.2%的阶段目标。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国开收益率为何下的如此之快？主要源于市场对货币政策继续放松的预期和大量资金对国开债的需求。  第二、考虑到地产投资下行，制造业去产能，经济依旧低迷；而通胀持续"1"时代，政策或进一步宽松。央行货币政策以通胀和经济为主要目标，3  季度我国GDP  增速下降至7.3%，其中制造业、地产投资增速下滑，反映出经济低迷、内需不足，降低社会融资成本迫在眉睫。而PPI  通缩加剧，近期猪价等食品价格也继续下跌，CPI  降至"1"时代，通缩压力给予央行继续实施宽松货币政策的空间。  第三、预计15  年存款利率或正式下调，次数可能会在2  次以上。对央行而言，稳定增长、温和通胀、充分就业和金融风险是其关注的四个重要目标。目前经济下行压力未消，通缩压力加大，就业需要保持稳定、且地产、制造业下滑增加金融风险，均支持央行货币政策转向宽松。当前房贷利率松绑，但社会融资成本仍高，在我们看来降息只是时间和方式问题。  第四、回购利率下调空间或超过50BP，R007  目标利率中枢将下行至2.5%以下，债市牛陡可期。根据泰勒规则和我们的预测，15  年7%左右的GDP  增速和2%左右的CPI  增速对应的R007  应在2.5%以下。由此判断，正回购招标利率仍有50bp  的下调空间，债市牛陡可期。  第五、随着城投债利率大幅下行，国开杠杆套息成为重要投资策略。我们下调国开套息的目标收益率从6%至5.5%。短期内将10年期国开目标区间下调为4%-4.4%，判断2015年的国开收益率下限将在4%以下。
        具体来看：
        第一，11  月初债市投资情绪高涨，带动国开债大涨，10  年期限收益率已到我们此前4.2%的阶段目标。国开收益率为何下的如此之快？主要源于市场对货币政策继续放松的预期和大量资金对国开债的需求。11  月初的第一周，银行间市场资金面仍较为宽松，R007  稳定在3.20%左右，但11  月4  日，10  年期国开债收益率却大幅下行至4.13%，突破了我们此前预期的4.2%的阶段目标。  此前我们给出4.2~4.6%的目标主要基于正回购招标利率的下调幅度，基本逻辑是正回购利率下调带动R007  下行，  从而打开国开套息空间，对国开债的需求将使得其收益率下行，即将收益率"买下去"。11  月4  日国开突破此前的目标下限印证了我们的逻辑，同时意味着市场对货币继续宽松的预期加大