公司发布2014年3季度业绩公告：3季度实现销售收入84.0亿元，同比增长11.3%；归属上市公司股东的净利润为亏损0.7亿元，同比下滑144.7%，亏损额低于此前预告的1.2-1.6亿元；每股亏损0.04元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3季度净利润大幅下滑的主因，除了我们此前估计的推广费用增加导致的销售费用大增外，还有整体毛利率有所下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3季度公司毛利率同比减少了2.6个百分点，销售费用率同比增加了1.3个百分点。我们预计2014-2016年公司每股收益分别为0.57元、1.31元和1.78元，给予2016年10倍市盈率，其合理股价为17.80元，考虑到公司新推出车型有望继续上量，相关营销费用有望回归正常水平，加之一汽集团整体上市进程有望加快，我们维持其买入评级。
　　支撑评级的要点
　　新品上量，盈利将大幅好转。目前公司上量的老马自达6和奔腾B50，产品上市时间较长，价格较低，盈利能力较差，随着新上市的B70、阿特兹、CX-7等车型上量，盈利能力将会好转。今年新上市的3款车型均较有竞争力，2、3季度公司已投入较大资源到新车型推广，预计随后将会逐渐产生效果，销量将会攀升。
　　一汽集团上市进程有望加快。近日中央巡视组公布一汽集团审查意见，反映一汽集团反腐进入收官执行阶段，加之一汽大众股权变更事宜有望年内解决，人事和资产均将尽快落实，我们认为一汽集团整体上市进展有望加快。作为一汽集团下属的整车上市公司之一，公司和一汽夏利均有可能被未来上市的一汽股份吸收（换股）合并。
　　评级面临的主要风险
　　1）一汽集团整体上市进程低于预期；2）自主品牌竞争加剧，公司自主品牌业务业绩大幅下滑；3）一汽轿车马自达新车销量低于预期。
　　估值
　　我们预计2014-2016年公司每股收益分别为0.57元、1.31元和1.78元，对应的动态市盈率分别为23倍、10倍和7倍。给予2016年10倍市盈率，其合理股价为17.80元，维持买入评级。