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克明面业研究报告:民生证券-克明面业-002661-调研简报:“收入至上”大原则短期不改,“面条专家”面临转型要求-141103

股票名称: 克明面业 股票代码: 002661分享时间:2014-11-05 17:35:19
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王永锋,于杰
研报出处: 民生证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 373 KB 分享者: yk9****99 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、  事件概述
        近期我们调研了克明面业,与公司管理层沟通三季度经营情况及未来发展战略。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        产品及营销策略发展一定变化,“面条专家”定位面临转型要求
        产品战略方面,公司定位将逐渐由面条专家向厨房食品转移。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)今明两年是量变过程,公司将改变过往以中高端产品为主局面,进一步扩充挂面产品线,以充分覆盖高中低档不同需求。但未来单纯依靠挂面产品无法满足渠道精耕和精细化管理要求,公司会逐步向多品类方向扩张。营销策略方面,东北、华北市场交由华东市场团队管理,根据不同市场采取不同策略,拓展型市场加大招商力度、开发更多客户,成熟型市场则通过丰富产品线、提高铺市率和渠道拜访率实现渠道精耕。
        保鲜面、冷冻面系列新产品定位高端,冷藏面1-2年目标收入过亿
        保鲜面定位高于挂面,推广初期难有利润。以日本为发展样本,未来保鲜面、冷冻面占比上升是中国面条市场发展的必然趋势。目前公司冷冻面及半干面产品已在华东苏果、物美等卖场铺货,冷藏乌冬面上市时间稍晚。公司对冷冻面短期收入目标不高,仅规划千万收入级别;但对冷藏面突破抱有希望。目前该细分市场中味千以约一亿元年收入规模领跑,公司计划未来1-2  年完成亿元年收入目标。
        成熟型市场焕发新春,发展型市场增速更高
        得益于积极的费用投放策略及较强的新客户(经销商及直营商超)开发力度,公司今年保持快速增长态势,收入占比35%左右的华中市场(湖南、湖北、江西等省),收入增速近20%;发展型市场复制华东市场成功经验,通过积极扩展经销商数量、加大中低端产品促销力度取得更高增速,华北、华南、西南等市场均取得30%及以上的收入增速,京津冀市场Q3  收入增速更是达到60%以上。
        未来2-3年“收入、份额至上”大方向不改,今年Q4业绩有一定压力近几年来挂面市场集中度提升显著,市场洗牌过程或将持续3-5  年。公司做股权激励时也着重考虑此点,2014-2015  年以增收为主。待市场格局相对稳定后,收入与净利润的增速差额会逐渐收窄。去年Q4收入基数较高加之今年春节时间较晚,今年Q4收入压力不小;同时考虑到全年净利润增速10%目标(Q4要至少完成3200万以上净利润),Q4  费用投放力度也将有所控制,对公司而言是两难抉择。
        三、  盈利预测与投资建议
        预计公司14-16  年EPS  为1.12/  1.25/  1.42  元,目前股价对应PE  为38/34/30  倍,维持  “谨慎推荐”评级。
        四、  风险提示
        原材料价格出现大幅走高,费用投放超预期

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