一、  事件概述
        近期我们调研加加食品，向公司管理层沟通解三季度经营情况及未来发展战略。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        未来将执行“大单品战略”，多维度推动大单品放量
        逐步减少老抽、重心转向生抽的“淡酱油战略”不变，将收入规模较大但产品等级和利润率都不高的老抽产品（如收入规模早已过亿的“老抽王”）逐步缩量，重心转向生抽产品。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，以原酿造的推广面扩大为新起点，公司未来三至五年将坚定实施“大单品战略”，以新产能保障、费用配合、渠道变革等多维度推动高端新单品原酿造快速放量以及原有明星单品面条鲜重新焕发活力。
        顺应消费结构升级，原酿造或将是未来三至五年公司增长倚仗
        原酿造四月初发货，截至Q3  末总销售额近两千万元，湖南、广西两省占一半左右。原酿造的问世改变了公司之前面临的产品老化及高端缺失局面，且渠道毛利空间较高（约70%），加之公司Q4  将配合大力度费用投放为明年新产能释放做准备，预计今年完成五千万收入的目标难度不大，2015  年则着眼目标翻番。我们判断原酿造未来放量的过程将同步于国内酱油单瓶主流终端价格区间由6-8  元提升至8-12元的过程，因此我们认为原酿造是加加着眼于未来三至五年的战略性产品，将逐渐由目前的“高端新品”演变为未来公司收入增长所依赖的“核心中坚产品”。
        茶籽油仍需培育消费群体，保本务实基础上寻求稳步增长
        茶籽油目前定位略有尴尬，定位超高端但品牌支撑不足且产品没有门槛，同时5L装368  元价格与普通植物油价差过大，仍需要花较长时间去培育消费群体。因此后续将不会全国大面积推广，仅挑选部分城市做样本市场，以较小投入、务实保本的基础上需求稳步增长。此外，1  万吨油品新产能除可出品茶籽油外，亦可出品其他植物油品，公司可根据销售情况较为灵活开展生产。
        “增收”、“放量”至上消化新产能，费用投放加强将影响短期业绩20  万吨新增酱油产能的消化将是决定公司未来发展的关键所在。由于新产能将主要制造中高端产品，公司原先成熟的三四线城市大流通渠道难以满足未来发展需求，自今年Q4  起将重点投入费用加码一、二线城市市场及KA  渠道建设，预计公司短期业绩将因费用率上升而受到一定程度的负面影响。
        三、  盈利预测与投资建议
        预计14-16  年公司EPS  为0.33/0.37/0.42  元，目前股价对应PE  为38/34/30  倍，维持“谨慎推荐”评级，合理估值14  元。
        四、  风险提示
        费用投放超预期、销售情况低于预期