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        在10  月30  日我们发表了关于光明乳业2014  年前9  个月业绩的简要分析后，我们调整了毛利率假设。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        潜在影响
        我们预计四季度毛利率将继续下降：年初以来光明乳业的毛利率一直在下滑（与伊利、蒙牛等部分竞争对手的趋势相悖），原因主要在于公司奶价采购定价机制，以及出现误判——在原奶价格高企时购买了更多原料。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这导致公司原奶成本价高于全国水平。因此，我们预计四季度公司毛利率将继续下行，并将我们的2014  年全年毛利率预测调整为36.3%（原为36.5%）。我们的2015  和16  年毛利率预测分别下调至36.9%（原为37.2%）和37.3%（原为37.7%）。
        莫斯利安酸奶的未完全开发市场空间仍然巨大，是驱动公司收入增长的潜在因素：在中国的常温酸奶市场上，莫斯利安保持着先发优势。公司今年的工作重点在于做大网点规模，并针对不同的区域市场制定销售策略。管理层表示，莫斯利安做的较好的是上海、江苏、浙江以及其他华东省份。我们认为对莫斯利安而言，华南、华北仍有较大的未完全开发市场，是驱动收入增长的潜在因素。同时，在莫斯利安收入形成一定规模的情况下，公司的销售费用下降，可能会从而推高利润率。
        估值
        我们调整了公司的毛利率以及费用率假设，因此将2014-17  年EPS  预测下调了6-7%。据此，我们将基于PEG  的12  个月目标价下调5%至人民币17.9  元。因16%的上行空间而维持买入评级。
        主要风险
        莫斯利安收入增速下滑。