一、  事件概述
        格力电器10月30日发布2014年第三季度报告，前三季度实现营业收入984.1亿元，同比增长12.07%  ；实现归属于上市公司股东的净利润98.28亿元，同比增长29.67%，扣非后为101.55  亿元，增长60.55%；前三季度实现基本每股收益3.27  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        营收增速加快，全年目标接近
        三季度是公司销售旺季，营收占全年的30%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）今年三季度单季度公司实现营收405.44  亿元，同比增长16.12%，呈逐季递增态势，较上半年提高6.62  个百分点。在行业整体萎靡的态势下，公司促销效果显现，市场占有率进一步提高。产业在线数据显示，前三季度公司累计总销量占比为31.81%，比中期高出1.79  个百分点。若完成全年1400  亿目标，四季度需实现收入399.8  亿元，同比增长27.8%，较三季度单季度增速再提高11.7  个百分点。公司9  月底预收账款162  亿元，低于去年同期的208亿元，但三季度单季度预收账款增长140  亿元，高于去年同期，显示经销商备货积极性的提高，在促销力度加大的情况下我们认为全年目标有望实现。
        剪刀差效应继续，毛利率大幅提升
        公司三季度毛利率水平达到38.86%，环比二季度提高7  个百分点，同比去年提高6.25个百分点。我们判断毛利率的高企主要来自两方面，一是自2013  年以来，原材料价格持续下降，二是长久以来空调行业竞争格局稳定，产品均价上升。
        销售返利激增，价格战子弹充足
        公司前三季度期间费用率达到23.37%，环比中期上升3.39  个百分点，同期去年上升5.92  个百分点。我们认为其直接原因在于公司销售费用的提高，三季度单季度销售费用率达到24.96%，环比提高近9  个百分点。根本原因在于公司销售返利的计提，三季度公司其他流动负债（主要是销售返利）达到436  亿元，比中期366  亿元高于70  亿元，为后期价格战备好了重组的子弹。
        价格战短期影响有限，中央空调打开未来空间
        三季度格力拉开价格战，我们预计短期对其利润影响有限：一方面此举措有利于龙头进一步提高市场占有率，扩大销售规模，三季度此效应已开始显现；另一方面由于前期销售返利计提较多，短期对于利润表影响不大。基于格力对中央空调的技术还有渠道的积累，预计未来几年中央空调高速增长势头可期，公司增长空间仍然较大。
        三、  盈利预测与投资建议
        我们预测14-15  年公司归母净利润分别为137  和159  亿元，对应EPS  为4.58  和5.31元，折合PE  为6  和5  倍。给予强烈推荐的评级。
        四、  风险提示：行业需求不振，原材料成本上升