2014年前三季度公司实现营业总收入11.34亿元，同比下降19.49%；归属母公司净利润-1.63亿元，折合每股收益-0.916元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司扣非后净利润为-1.64亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩略低于我们-0.83元/股的预期。在黄茂如控股公司及公司出售地产业务专注主业的背景下，我们认为公司年底摘帽预期较强。资产重组方案，虽然无法彻底解决公司的问题，但是我们预计公司今年收益实现盈亏平衡是大概率事件，但长期业绩不容乐观。短期看点是公司14年底的摘帽预期，长期来看黄茂如控股后的盘活资产和资产注入预期。我们维持2014-16年每股收益预测为0.01、-1.22和-1.15元，维持买入评级，目标价格上调至14.00元。
　　支撑评级的要点
　　3季度单季度收入同比下滑幅度未见收窄，3季度单季度实现营收3.12亿元，同比下滑25.18%，与2季度单季度营收增速-26.56%基本持平。净利润亏损4,857万元，亏损幅度略有收窄。
　　综合毛利率大幅增长3.34个百分点，期间费用率大增6.77个百分点，毛利率方面，2014年前三季度毛利率为16.94%，同比增加3.34个百分点。费用率方面，公司期间费用率为30.08%，同比增加6.77个百分点，其中销售费用率同比减少0.48个百分点至1.90%，销售费用率达到近两年低点，管理费用率同比提升4.57个百分点至18.31%，管理费用率的提升，主要是营收同比大幅下滑，但人力、租金、水电费等刚性成本同比增加较大。财务费用率增加2.96个百分点至9.88%，主要是利息支出增加。
　　评级面临的主要风险
　　负债率较高，公司目前负债33亿，其中短期负债30亿，负债率高达87%，出售地产业务的投资收益2.4亿元，仅能缓解一时之急，难以解决公司长期负债率较高的问题。
　　公司历史上和资本市场交流较少，关注度不高，可能存在信息不对称。
　　估值
　　在黄茂如控股公司及公司出售地产业务专注主业的背景下，我们认为公司年底摘帽预期较强。资产重组方案，虽然无法彻底解决公司的问题，但是我们预计公司今年收益实现盈亏平衡是大概率事件，但长期业绩不容乐观。短期看点是公司14年底的摘帽预期，长期来看黄茂如控股后的盘活资产和资产注入预期。我们维持2014-16年每股收益预测为0.01、-1.22和-1.15元，维持买入评级，目标价格由12.00元上调至14.00元