一、行情回顾：  股指10  月份整体呈现震荡上攻态势
        尽管中国经济复苏仍在继续，但内生需求没有明显改善，下半年经济下行风险仍在房地产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10  月份股指整体呈现震荡上攻态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上证指数月K  线收下影线的小阳线，期指加权月K  线收下影线的小阳线。
        二、全球经济：
        2014  年全球经济开始脱离底部，步入上升周期，经济总体稳定弱复苏。发达经济体复苏较为明确。其中，美国经济提速，处于复苏中期；欧洲经济步入复苏，处于底部回升；日本经济增长放缓，处于复苏初期。新兴经济体增长分化，小型开放经济体受益全球经济回升，增长较好；而资源型国家受基础设施、地缘政治等因素影响，收入和增长受到抑制。全球经济增长驱动力从新兴市场经济体转移至发达经济体。预计全球GDP  增长3.2%左右，较2013  年有所提高。
        1、美国：下半年增长提速
        寒冷天气过后，受压抑的需求会得到释放。从历史经验看，如果经济增长的趋势没有改变，即使天气等短期因素能够产生明显的影响，但之后增长的态势多会回到之前的轨迹上。具体而言，房地产、制造业、服务业、出口等部门可能会出现明显的好转。
        支持经济增长的基本面因素还在加强。居民消费方面，更健康的资产负债表、更正面的消费者信心、更快的收入增长、更宽松的借贷标准，都有利于居民部门继续维持较高的消费增速。企业投资方面，现金充沛、融资成本低、经济前景较好，都是扩大投资和增加雇佣的理由。房地产市场的低库存也将支持今年建筑活动的继续扩张。
        受私人部门需求的支持，今年下半年，美国经济增长有望进一步提速。消费和投资的改善将抵消住宅投资的放缓以及美元升值导致的贸易逆差压力。预计今年3～4  季度，美国实际GDP  年化环比增速将分别达到3.5%和3.5%，全年增速2.2%，高于去年的1.9%。
        部分风险仍值得关注。一方面，首次加息预期对长期利率的影响存在不确定性。特别是在4  季度QE  减量临近结束时，长期利率是否会快速回升，值得观察。另一方面，就业和房地产市场的复苏还面临诸多挑战。尽管持续改善，但结构性失业现象依然明显，还需要较长时间来消化。对年轻人而言，信贷标准偏紧、承担的学生贷款增长较快等实际困难短期内还难以解决，可能延缓房地产市场刚需转化为有效需求的过程。
        2、欧元区：货币宽松难改弱复苏态势
        一揽子货币宽松措施作用有限。欧央行推出的一揽子货币宽松措施，不论是降息、负利率、延长再融资操作时间，还是停止回收SMP的流动性，目的是主动向市场释放流动性。实际上，过去两年多欧元区流动性一直极度充裕（主要体现在银行间利率历史低位、银行大量提前偿还LTRO  借款），在这种情况下再次主动释放流动性的作用都有限：1）在基准利率已经接近零的情况下，再次下调10  个基点对
        刺激银行信贷意义不大；2）负的存款工具利率难以倒逼银行增加信贷，因为在欧央行承诺2016  年之前提供无限量流动性的情况下（fixed  rate  withfull  allotment  MRO/LTRO），银行可以迅速将超额流动性还给欧央行，这样既无需为此支付利息，也无需担忧流动性紧缺。
        维持下半年经济弱复苏的判断。6  月议息会议推出的各项措施中，亮点是定向长期再融资操作（Targeted  Longer-Term  RefinancingOperations,  TLTROs）。预计TLTRO  可以在一定程度上刺激周边国家中小企业信贷，但由此传导到实际的消费需求及最终的经济增长需要一定时间，过程比较缓慢。此外，由于欧元区失业率仍旧高企、财政政策仍旧紧缩，特别是有些国家银行不良贷款率居高不下，维持欧元区经济弱复苏的判断，通缩有所缓解，预计今年2-4  季度GDP  增速为0.2-0.3%左右，全年增长1.0%。
        3、日本：下半年增长不确定性下降
        通胀如期回升。4  月日本CPI  同比增速高达3.4%，核心CPI  也高达2.9%，这既反映了消费税上调的影响，也是过去一年日本央行超级宽松货币政策效果的体现。根据日本央行的估计，1997  年加税时，消费税上调对CPI  通胀的影响约为1.4  个百分点。如果以此推算，剔除消费税的影响后，今年4  月CPI  约为2%，实际上已经达到了日本央行2%的通胀目标。