投资要点
        事件：
        近日，恩华药业发布公告，拟非公开发行股票不超过2170.90  万股，募集资金不超过5.51  亿元，募集资金用于国际原料药出口基地项目、药品制剂制造车间项目、营销网络建设项目以及补充流动资金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        非公开增发融资不多，摊薄较少。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次非公开发行对象不超过10  名特定对象，发行股票数量不超过2170.9万股，发行价不低于25.4  元/股，募集资金总额不超过5.51  亿元，其中公司控股股东、实际控制人及其控制的企业不参与本次非公开发行的认购。我们认为公司自2008  年上市以来一直保持稳健发展，从未进行过再融资，此次非公开增发募集资金也只有5.51  亿元，募集资金总额并不多，符合公司一贯稳健的经营风格；由于此次融资要2015  年才能完成，按照我们对公司2015  年的盈利预测，预计此次增发对公司2015  年的表观EPS  摊薄约5%左右，增发对明年业绩摊薄也不多，而且考虑公司目前储备品种及在研产品非常丰富，老产区设备较为陈旧，也已无法满足公司快速发展的需求，此次增发也有利于减轻公司未来将面临的产能问题，为公司新产品放量和在研产品的研发推进提供必要的产能保证。
        募集资金用途主要用于产能扩充。此次非公开增发募集资金扣除发行费用后主要用于国际原料药出口基地项目、药品制剂制造5#车间项目、营销网络建设项目、以及补充流动资金，本次发行募集资金到位之前，公司将根据项目进度的实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位之后予以置换。其中原料药车间建设是因为公司原有原料药车间位于徐州主城区，为响应当地政府退城入园的要求迁入新生产基地；制剂车间项目是由于公司目前在研产品的试生产均在生产车间进行，与正常生产存在一定冲突，一定程度上影响了在研产品的研发推进，此次新建专业研发试生产车间将研发试生产与日常生产区分，以加快公司在研产品的推进进度。总体来说，我们认为此次增发募集资金符合公司的日常经营需求。
        新产品与在研品种支撑未来，长期趋势向好。我们认为公司所属业务领域壁垒高，产品线丰富且竞争格局良好，虽然今年受行政降价和招标进度滞后等因素的影响，但业绩依然维持稳健增长，在行业增速放缓的背景下实属难得。展望未来，我们认为公司新产品如右美托咪定、度洛西汀、丙泊酚、瑞芬太尼、阿立哌唑（预计11  月左右获批）都具备较大的市场潜力，随着新产品和在研产品完成相关市场准入工作并逐步开始放量贡献业绩，将进一步打开公司未来的成长空间，由丰富的新产品和在研产品来看，我们认为公司中长期经营趋势向上确定，仍是不可多得的优质成长股。
        盈利预测。我们预估公司2014-2016  年的EPS  分别为：0.57、0.74  和0.97  元（考虑增发摊薄后的EPS分别为0.57、0.70、0.92  元），对应2014-2016  年动态PE  分别为48X、36X、28X，虽然短期估值不低，但公司未来在老产品稳健增长，新产品招标逐步放量以及在研产品陆续获批的驱动下，其业绩在中长期有望保持持续的快速增长，维持“增持”评级，中长期看好。
        风险提示。静态估值偏高；新产品销售低于预期。