公司发布2014年3季度业绩公告:3季度实现销售收入1,513亿元,同比增长7.5%;归属上市公司股东的净利润68亿元,同比增长4.7%;每股收益0.62元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司3季度业绩略微低于我们预期(每股收益0.65元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)来自上海大众及上海通用等的投资收益为72亿元,同比增长4.6%,略微低于预期。3季度上海大众销售汽车40.8万辆,同比增长7.6%;上海通用销售汽车42.1万辆,同比增长11.0%。我们上调了公司盈利预测,预计2014-2016年每股收益分别为2.50元、2.83元和3.22元,给予公司2015年8倍动态市盈率,上调目标价至22.60元,维持买入评级。
支撑评级的要点
上海通用进入上升通道。自去年以来两款小型SUV上市,一定扭转上海通用产品老化的不利局面,随着10月中型SUV昂科威的上市,上海通用产销量和盈利能力均有望得到较大提升。今年公司北盛三期投产和即将投产的武汉工厂一期达产,产能瓶颈将得到有效缓解。新产能及新车型的投产,上海通用进入上升通道。
上海大众仍在增长中。近两年上海大众在A级轿车领域推出众多全新及换代车,如新朗逸、朗行、新桑塔纳、新明锐等,均取得较好成绩。随着宁波工厂投产,明锐产能迁移至新工厂,途观SUV产能得到提升,近几个月均销量达到2万辆左右。随着长沙工厂和宁波二期建成及投产,上海大众还将投产更多SUV车型及C级轿车,上海大众增长将不仅仅体现在销量上,业绩也将有望得到较快增长。3季度上海大众销量增速回落,或因主动减产所致,以降低渠道库存,并为后期增长打下良好基础。
评级面临的主要风险
1)自主品牌投入较大,导致亏损扩大;2)限购等政策出台,导致汽车市场需求下降;行业产能扩张较大,导致竞争激烈。
估值
我们预计公司2014-16年每股收益分别为2.50元、2.83元和3.22元。目前股价对应2014年市盈率7倍,仍处于低估水平,给予公司2015年8倍动态市盈率,目标价由20.00元上调至22.60元,维持买入评级。