事件：
        七匹狼公布2014  年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014  年前三季度，公司实现营业收入17.31  亿元，同比减少25.1%；实现归属于上市公司股东的净利润2.28  亿元，同比减少38.74%；实现EPS0.3  元，同比减少38.78%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2014  年第三季度，公司单季度实现营业收入7.08  亿元，同比减少20.24%；实现归属于上市公司股东的净利润0.77  亿元，同比减少33.72%。公司预计2014  年全年公司归属于上市公司股东的净利润变动范围为-40%~-20%。
        点评：
        单季度营业收入继续下滑，ROS  同比下降
        收入端延续下滑态势：  2014  年第三季度，公司的收入端继续呈现调整态势。在终端需求持续低迷、订单数量减少、终端门店继续净减少的影响下，公司2014Q3  单季度营业收入同比减少了20.24%，降幅同比有所扩大，环比略有缩小。
        ROS  继续下降：2014  年第三季度，公司ROS  为10.9%，同比继续下降。
        其中，2014Q3  单季度毛利率46.38%，同比提升1.3%；公司的销售费用及管理费用金额基本保持稳定，但由于销售收入的继续下滑，第三季度期间销售费用率和管理费用率同比分别上升3.1%和0.85%。
        存货跌价准备计提增加：2014  第三季度公司资产减值损失同比、环比均有所增加，显示公司在三季度计提存货跌价准备有所增加。
        存货余额达历史新高，偿债能力及运营效率均有所下降公司2014  年9  月30  日资产负债表整体稳健。值得注意的是：存货余额达到历史新高：受到回购渠道存货和冬装产品入库的影响，存货余额环比明显增加达到历史新高（8.28  亿元）；同时在目前市场景气度较低、经销商销售压力仍较大的背景下，公司继续保持对经销商的授信支持，使得应收账款余额环比有所增加。
        应付款项增加明显：公司的应付账款和应付票据余额也增加明显，显示公司从上游获得了较大的授信支持，同时也表明在行业景气度依然较低的背景下，公司仍然维持了对上游供应商的议价能力。
        运营效率和偿债能力均有所下降：受到应收账款、存货余额明显增加的影响，公司的营业周期天数、存货周转天数等运营效率指标继续下降。同时，由于应付款项和短期借款有所增加，公司的偿债能力也有所下降。
        经营现金流为净流入：公司的现金流整体继续保持健康水平。公司近5  年度经营现金流均为正值，2014  年第三季度继续保持了这一趋势。
        盈利预测与投资建议
        我们小幅下调对公司的盈利预测，预计公司2014  年至2016  年EPS  分别为0.35元、0.38  元、0.42  元，当前股价对应的市盈率分别为29.3X，27.2X，24.4X。我们维持对公司“增持”的评级。
        风险提示
        终端需求持续低迷，公司渠道建设不达预期