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万科A研究报告:海通证券-万科A-000002-销售额创历史次高,估值切换能力突出-141105

股票名称: 万科A 股票代码: 000002分享时间:2014-11-05 15:30:12
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 涂力磊,贾亚童
研报出处: 海通证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 608 KB 分享者: sha****ly 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  2014年10月份公司实现销售面积190.6万平方米,销售金额220.9亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  投资建议:
  当期销售额大幅放量,创历史次高:公司10月实现销售面积190.6万平方米,比2013年同期上升13.66%,环比上升15.1%;实现销售金额220.9亿元,比去年同期上升27.32%,环比上升12.76%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)10月新政后公司销售明显放大,其中销售额数据略超市场预期。考虑公司市场节奏把握能力以及本身产品符合政策定位,我们预计公司全年销售超2000亿属大概率事件。
  1-10月公司实现累计销售面积1454.4万平,同比增长14.85%;实现累计销售金额1711.4亿,同比增长17.34%。从销售均价看,10月销售均价为1.16万元/平,与今年1月1.42万元/平销售价格相比有所下降。
  当月新增项目4处,土地投资依旧谨慎。10月公司新增项目权益建面102.88万平,累计土地权益投资57.89亿。公司2014年1-10月新增权益建筑面积521.28万平;新增权益土地投资198.24亿。截至10月公司土地投资金额相对去年累计回落71.8%。除10月小幅放量外,下半年公司土地权益投资基本处于持续紧缩状态。考虑到市场下行期土地降温是大概率事件,以上策略将为公司未来取得更有利地块打下基础。此外,公司小股操盘项目明显增多也是权益投资下降的原因。考虑当前土地储备足够满足公司销售需要,我们预计公司2014年土地投资额将以保持现有规模为主。
  保险公司前期大幅增持,股东结构变化有利估值国际化:截至3季度末,安邦对万科持股比例已达到2.13%。考虑安邦此前多次举牌地产企业,不排除未来安邦继续增持万科。目前华润、公司事业部合伙人、安邦和外资股东已成万科前四大股东。我们认为股东结构转变将对万科A未来估值国际化起到积极意义。万科A低估值和持续成长优势将对长线资金带来更大吸引。
  投资建议:目标价12.83元,估值切换能力强,维持“买入”评级:我们在2013年行业深度报告.《打破地产估值柏林墙》中指出A股地产龙头公司估值溢价将成为未来趋势。目前公司B转H已成功实施,估值国际化接轨将成为万科未来股价趋势。考虑龙头企业市场集中度提高、优质公司治理、股东结构的不断改善,我们认为万科合理估值应该与H股龙头公司接近,2014年合理估值在7.5倍上下。预计公司2014、2015年EPS分别是1.71和2.05元,RNAV在15.2元。按照公司11月4日9.39元股价计算,对应2014和2015年PE为5.49倍和4.58倍。给予公司2014年7.5倍市盈率,对应股价12.83元,维持对公司的“买入”评级。

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