投资要点
        2014  年10  月29  日，金地集团公布了2014  年三季报：金地2014  年1-9  月共实现营业收入149  亿元，同比下降17.7%，实现归属于母公司净利润4.45  亿元，同比下滑39.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS  为0.1  元，同比下滑37.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        结算收入下降，毛利率在低位有所回升。金地第三季度结算收入同比大幅下滑，2014  年前三季度主营业务收入149  亿元，同比大幅下降17.7%（上半年主营业务收入同比上升3.3%），归属于母公司净利润同比下降38%，降幅较上半年收窄10  个百分点，归属于母公司扣非后净利润同比下降58%，降幅较上半年收窄6  个百分点。单季度上看，金地第三季度实现主营业务收入58  亿元，同比下滑37%，归属于母公司净利润同比下滑31%。2014  年三季度单季度毛利率27.2%，较二季度历史低位毛利率水平回升了5  个百分点，2014  年前三季度毛利率达到24.9%，较半年报末上升2  个百分点。考虑到当前金地已售未结项目毛利率水平可能较当前水平高，我们认为金地毛利率可能开始触底回升。实际销售费用率维持稳定，实际管理费用率有所下降。2014  年前三季度金地集团实际销售费用率和实际管理费用率分别为2.4%和2.3%，分别较去年同期上升0.4  个百分点和下降0.5  个百分点。
        保险公司进一步增加持股比例。三季度保险公司进一步增加了公司的持股比例，其中生命人寿持股比例已经达到29.99%。安邦系保险公司持股比例也上升到18.83%。
        销售依然较为平淡。2014  年前三季度金地实现预售面积227  万平米，预售收入285  亿元，同比分别下滑8.8%和10.5%。销售金额的同比降幅大于全行业1-9  月的8.9%的同比降幅，仅完成金地全年600  亿销售目标的47.5%。前三季度销售均价12575  元/平米，较2013  年全年的销售均价环比微幅上升0.46%。
        金地全年可供货值较高，预计仍然可达1000  亿元，但在当前市场状况下，金地偏高端的货值结构使得能成功推出的货值可能有所减少，使得销售仍然存在明显压力。
        拿地进一步收缩。2014  年前三季度土地投资占销售金额的比例为25%，较上半年38%的比例有所下降，该投资比例也低于去年全年35%的水平基本持平。在地产市场冷清，土地市场价格尚未调整的情况下，金地的拿地决策依然较为谨慎。
        净负债率继续上升。2014  年三季报末，金地集团净负债率为65.3%，较上季度末上升0.2  个百分点，较2013  年年末上升22  个百分点，今年以来金地的净负债率有所上升，但是仍低于行业均值。金地短期有息负债/长期有息负债比例为64.4%，较上季度末下降0.6  个百分点，较2013  年年末的50%上升14  个百分点。短期有息负债/货币现金的比例为97%，较上季度末上升1.7  个百分点，虽然该比例上升到历史高位，但仍无短期偿债风险。
        预计金地集团2014-2016  年EPS  分别为0.95  元、1.15  元和1.40  元，对应PE  分别为8.1、6.6  和5.4  倍，对应2014  年PB  为1.0  倍，维持公司的“增持”评级。
        风险提示：行业销量萎缩超预期。