投资要点
事件:
梦洁家纺公布2014 年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014 年前三季度,公司实现营业收入9.85 亿元,同比增长5.99%;实现归属于上市公司股东的净利润0.58 亿元,同比增长14.36%;实现EPS0.19 元,同比增长14.36%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2014 年第三季度,公司实现营业收入2.7 亿元,同比下降0.03%;实现归属于上市公司股东的净利润410万元,同比增长53.82%。公司预计2014 年全年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0%~20%。
点评:
单季收入基本持平,毛利率提高拉升ROS
2014 年第三季度,公司单季度营业收入较去年同期基本持平,增速环比有所下降。从利润端来看,由于去年基数较低,公司2014Q3 单季度净利润同比增长53.82%,增速环比明显提高,表现好于收入端。
2014 年第三季度,公司ROS 为1.52%,同比略有提升。值得注意的是:1) 公司单季度毛利率为48.46%,同比提高4.7%,环比提高7.34%,主要是因为期内公司直营门店终端销售表现较好(2014Q3 单季度同店双位数增长),收入占比有所提高,拉动毛利率提升。
2) 公司2014Q3 单季度期间费用率同比提高了3.33%,其中销售费用率提高近3 个百分点(广告、推广费用支出增加),管理费用率基本持平。
资产负债表整体稳健,存货周转率有所下降报告期末公司资产负债表整体表现稳健,资金状况良好。值得注意的是:应收账款环比有所减少:报告期内,公司收回了部分加盟商的授信支持,应收账款余额2.01 亿元,较2014Q2 末的历史高位有所减少,但仍处较高水平。
应收账款周转率有所提高。
存货周转率有所下降:报告期末,受到14 年秋冬产品入库及旺季备货的影响,公司存货余额环比增加明显(5.64 亿元),同时应付账款余额也达到历史新高(2.62 亿元)。公司存货周转天数环比增加了53 天,存货周转率有所下降。
经营现金流单季度净流入:2014Q3,由于应收账款环比减少以及应付款项环比增加,公司经营现金流单季度净流入,环比略有改善。
盈利预测及投资建议
我们维持对对公司的盈利预测,预计公司2014 年、2015 年、2016 年EPS 分别0.35元,0.39 元、0.46 元,当前股价对应市盈率分别为27.7X,24.9X,21.2X。维持对公司“增持”的评级。
风险提示
终端需求回暖速度低于预期,公司渠道建设低于预期