3Q14  LED  照明市場需求放緩，  散熱陶瓷基板出貨不如預期：  營收23.39  億元，QoQ+6.08%，低於群益預期，係因LED  照明市場需求放緩，致使同欣電散熱陶瓷基板出貨不如預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率上升至33.4%，符合預期，係因毛利較佳的CMOS  Sensor  封裝業務營收佔比提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）稅後淨利4.95  億元，QoQ+35.26%，  EPS  3.04  元。
        4Q14  兩大業務邁入需求淡季：公司展望營收將約呈QoQ-10%的衰退幅度。3Q14  Cree  存貨週轉天數上升至96  天，高於歷史平均水準的86  天，4Q14  相關供應鏈業者恐有庫存修正疑慮，預估同欣電散熱陶瓷基板營收貢獻QoQ-10~-15%。因中國手機市場、iPad  鋪貨高峰已過，  預估CMOS  Sensor  封裝業務營收貢獻QoQ-5~-10%。預估4Q14  營收20.97  億元，QoQ-10.38%，毛利率下降至30.0%，稅後淨利3.91  億元，QoQ-20.96%，EPS  2.40  元。
        2015  年受惠於LED  照明市場需求成長，營運穩健向上：2015  年全球LED  照明市場的成長將可持續帶動同欣電散熱陶瓷基板出貨，  其中以中功率LED  應用的室內照明成長性較佳，  推升氧化鋁散熱陶瓷基板需求。預估2015  年散熱陶瓷基板營收貢獻YoY+5~+10%，為主要營運動能。預估2015  年營收89.86  億元，YoY+5.61%。因毛利稍差的氧化鋁陶瓷基板佔比提升，預估毛利率30.2%。稅後淨利16.68  億元，YoY+6.47%，  EPS  10.24  元。
        投資建議：近期同欣電股價已有部分跌幅，係反應2H14  LED  照明市場需求不如市場原先預期樂觀。目前同欣電本益比為2015年EPS  的11.3  倍，  位於過去區間10~15  倍的中間偏下緣位置。
        雖短期同欣電將邁入傳統營運淡季，  然考量1).  2015  年LED  照明市場成長趨勢明確，CMOS  Sensor  封裝業務雖動能趨緩，但預期仍可維持穩定正向成長。2).  近期股價已反應2014  年營運動能趨緩的負面因素，印證群益先前疑慮，股價已修正至本益比區間偏低水準，  長期投資價值浮現。3).  現金殖利率達5~6%，  股價下檔風險有限。以2015  年EPS  13.0  倍評價，目標價133.0  元，上調同欣電投資建議至買進，  潛在上漲空間15.2%。