冷链物流简介。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】冷链是以冷冻工艺学为基础、以制冷技术为手段的低温物流过程。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）冷链物流的适用范围大致可分为两类食品和农产品、医药化工。医药化工类冷链物流占比小于5%，并且是一个半开放市场。
        美日经验：人均GDP、收入水平提高推动冷链市场发展。美国冷冻食品产量高峰出现在1949-1957  年期间，复合增速18%，1967  年之后，随着人均GDP  达到4000  美元、人均可支配收入达到3000  美元，冷冻食品市场逐渐进入成熟期，增速降到5%以下。美国冷库绝大多数是公共冷库，证明冷冻仓储具有明显的规模效应，这是由于冷库初始投资较大造成的。日本冷冻食品市场起步于二战后，1955  年以后，伴随着日本经济的起飞，冷冻食品市场保持高速增长，复合增速30%左右。1974  年以后，日本人均GDP  达到4000  美元，人均可支配收入接近4000  美元，冷冻食品的增速相应回落。从日本冷冻食品结构上我们可以看出，1965  年到1975  年这段时间内，随着日本经济的高速发展，人民收入水平的快速提升，家庭消费占比越来越大。
        中国：冷链水平落后意味着巨大空间。目前中国人均GDP  水平早在2010  年就已超过4000  美元，但是人均冷冻食品消费量却远不及美日当年的水平。美国1966  年人均GDP达到4000  美元，人均易腐食品消费量达到600  千克；日本1974  年人均GDP  达到4000美元，人均易腐食品消费量达到350  千克。而中国人均GDP  于2010  年达到4000  美元，但人均易腐食品消费量仅为200  千克。美国日本在人均GDP  超过4000  美元的时候，城镇化率均已达到75%。中国虽然人均GDP  已超4000  美元，但城镇化率却仅超过50%，这或许是中国冷链水平发展不及当年美国、日本的原因。中国冷链基础设施、冷链设备匮乏、陈旧。中国的冷库容量约为美国的一半、印度的60%。人均冷库容量为美国的1/9，日本的1/4。冷链需求正快速增长，基础设施的差距表明下游冷链需求尚未爆发，预示着行业的巨大空间。
        电商的爆发或提供又一增长动力。按照生鲜电商未来达到中国电子商务预期渗透率10%来估算，生鲜电商的潜在市场空间将达到2500  亿元。理想情况下，冷链宅配的成本约占销售额的15%，因此，可以测算出，仅生鲜宅配这一块的冷链物流（包括仓储和运输）市场规模，将达到375  亿。目前困扰生鲜电商最大的问题是冷链物流成本，整个行业内平均都在40  元以上，客单价需要达到270  元才能让生鲜电商有不错的收益。但是，习惯网购的年轻一代的收入水平随年龄增长会逐渐提高，他们的购物理念将持续推动生鲜类产品的电子商务的高速发展，客单价的快速提升是可以预期的。
        冷链大国美国却无一家成功冷链物流上市公司。有意思的是，作为六七十年代就已成熟的美国冷链市场，资本市场却至今没有诞生一家做冷链物流的成功的大型公司。反倒是上游的冷链设备和仓储、再上游的食品服务业中，均有较为成功的案例。这是由于冷链物流的特性决定的。与一般物流不同，冷链物流直接影响运输物品的品质，冷链环节极大的关系到最终消费者的体验。因此，食品商必须掌握对冷链服务的控制力和话语权，这关乎其品牌形象，食品商是不允许下游冷链物流商过于强势的，因此他们会要么在它做大之前将其收购，要么控制其业务量不让它做大，整个冷链产业链上，最核心的是源头食品服务商。
        启示：投资冷链，食品服务>设备和仓储>冷链物流。从美国市场来看，成功的食品服务商（西斯科）收入规模在500  亿美元级别，成功的设备和仓储服务商（美冷）收入规模在20  亿级别，而成功的冷链物流服务商（C.R.England，美国最大的公路冷链运输商），其收入仅为10  亿级别。资本市场上，这点也成立。西斯科股价上市以来股价最高涨幅280  倍，而马丁运输上市以来股价最高涨幅为25  倍。我们认为，若想投资冷链，首先关注类似于天猫、京东、一号店等食品服务商，其次关注烟台冰轮、大冷股份、汉钟精机等冷链设备商，以及提供冷冻仓储的服务商如海博股份、锦江投资等。
        风险提示。冷链下游需求不达预期；冷链物流前期投入巨大；冷链行业季节性强。