利率品市场观察
        周二债券市场非常火爆，收益率飞速下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上午招标的国开福娃债中标利率均明显低于二级市场收益率，午后在降息传闻的带动下，收益率更是进一步下行，全天10  年期国开下行近20BP。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们以中债估值来看，2011  年以来，10年期国开曾出现过3个低点，分别是2012年1月的3.88%，2012年7月的3.98%，
        2013  年5  月的4.10%。而目前10  年期国开在4.13%，已经基本回到2013  年钱荒前的最低点位。国债方面，相应的低点分别是：2012  年1  月的3.38%，2012  年7  月的3.24%，2013  年5  月的3.42%，目前点位是3.64%，离2013  年的低点相差20BP  左右。比较来看，目前中长期利率债特别是国开的绝对水平已经在近四年的底部区域，相对而言国债估值略有优势。
        信用品市场观察
        11  月3  日，中证登下发《关于调整部分回购质押券折扣系数取值的通知》（中国结算发?2014?126  号），对部分上交所以及深交所债券的折扣系数进行了下调。
        此次调整是10  月23  日下发的《关于进一步完善回购风险管理相关措施的通知》（121  号）和6  月27  日《关于修订<质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引>有关事项的通知》（中国结算发?2014?61  号）的后续落实措施。
        61  号文主要是取消了主体AA-级有足额抵质押担保品种的质押券资格，121  号文要求使用“债项评级对应主体评级基础上的孰低原则”（孰低原则）对债券的主体等级进行认定。
        最终此次调整涉及到三方面：第一，对于主体低于AA  级，且有足额资产抵押担保的82  只债券，折扣系数下调至0.48。
        第二，对于（原主体高于AA  级但）孰低原则下主体为AA-级，且有实物担保的债券，折扣系数下调至0.48，本类债券仅有1  只。第三，对于（原主体高于AA  级但）孰低原则下主体为AA-级，且无实物担保的债券，折扣系数直接下调至0，本类债券共19  只。
        2013  年12  月17  日中证登发布《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引（2013  年版）》以来，回购质押券折扣系数多次调整，而调整的主要原则是降低中证登作为中央对手方的信用风险。目前有实施效力的是2014  年6月27  日下发的《关于修订<质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引>有关事项的通知》（中国结算发?2014?61  号）和《关于进一步完善回购风险管理相关措施的通知》（121  号）。考虑到主体低于AA  级，且有足额资产抵押担保的债券折扣系数从6  月27  日至今已经下调两回（从0.95  下调为0.68，再调为0.48），我们不排除未来折扣率会进一步下调，建议规避。