????????三季度业绩谨慎乐观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计携程将在下周公布三季度业绩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）管理层指引收入增长30%-35%。尽管携程在过去若干季度均实现强劲增长并超出管理层指引范围，我们预计三季度的收入增长为32%，不会不超过30%-35%的范围。住宿板块仍将成为收入增长的主要驱动力，实现40%以上的增速，然而休闲旅游板块将继续保持低双位数增长。
????????利润率不会显著上升。由于三季度是旅游传统旺季，携程通常在三季度实现较高利润率，尤其在休闲度假板块。2013??年三季度non-GAAP??经营利润率环比上升了1.8??个百分点。然而，今年由于休闲旅游市场的疲弱，我们预计携程将继续通过具有竞争力的价格来维持市场份额，利润率将保持稳定。同时，为了在高速增长的市场中扩大市场份额，将保持较高的产品开发和营销费用支出。我们预计non-GAAP??经营利润率将保持在12%左右，与前两个季度基本一致。
????????股价下行风险有限。根据最新的SEC??文件，Priceline??从2014??年9??月2??号起已经购买了携程510??万ADS。进一步验证了我们的观点，即Priceline对携程的业务模式非常看好，坚定地希望在携程保持10%的股权份额。根据双方的约定，Priceline??可以在12??个月内在公开市场购买约730??万ADS，按照60??美元每股计算约需购买4.5??亿美金。自9??月2??日以来，Priceline??在每个交易日都买入携程ADS，购买的数量在每天28,000??到320,800??股不等。我们认为Priceline??在公开市场的股票购买将继续在短期对股价产生支撑。
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