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长城汽车研究报告:光大证券-长城汽车-601633-主力车型销售超预期,成长特性亟待再发掘-141103

股票名称: 长城汽车 股票代码: 601633分享时间:2014-11-05 14:07:15
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王浩
研报出处: 光大证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 998 KB 分享者: wol****nt 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆事件:
  公司发布10月份销量数据,其中H6单月销售30372辆,连续三个月大幅提升,主力新车型H2销售11678辆,月度销售超预期,C30轿车销售如期提升,单月销售5309辆。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  ◆点评:
  主力新车H2销售大超预期,单月销售突破1.1万台。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)H2自7月份上市之后,月度销量连续大幅提升,7、8、9、10月分别销售1260、3859、8288、11678辆,成功替代9.5-11.5万元轿车市场。我们判断,年底上市的自动档1.5T将继续带动H2销售向上微幅攀升,预计明年H2月均10000-12000台,H2将成为继H6之后第二款支撑企业盈利的SUV畅销车型。
  轿车板块仍在改善,H6销售如期创出新高。10月轿车总体销售8645台,近三个月持续改善,轿车板块对销售和估值的负面影响已经出现转折。受升级版车型降价及产能提升的带动,10月份H6单月销量如期突破3万台,创出新高,预计年底自动档车型的推出将继续带动H6销量上行。
  新车上市周期已经启动,重拾成长股特征。11月3日,长城官网发布H1、H9新车价格。H1同步推出5速手动、6速手自一体车型,价格区间6.89-8.29万元,我们预计H1单月稳态销量5000台以上。全地形、全尺寸7座超豪华SUV哈弗H9采用非承载式车身,价格区间22.98-27.28万元,预计短期内月均销量3000台左右,因3季度小批量生产H9时成本全部计入费用,我们判断随着4季度销售逐渐释放,费用压力将显著下降。预计后续上市车型包括COUPEC、H8、H7等,新车将提升2015、16年收入和业绩向上确定性,公司成长股特征将重新受到市场关注,估值存在向上提升空间。
  ◆估值与评级:
  预计2014到16年EPS分别为2.83、3.92、5.26元。公司作为一流自主乘用车品牌,近期新品SUV密集上市,明后年业绩成长性较今年显著提升,给予2015年PE12倍估值,对应目标价45元,维持“买入”评级。
  ◆风险提示:
  (1)紧凑型SUV新品大量推出,H6竞争格局恶化;(2)H8上市期限持续晚于预期。(3)新产品上市时间出现拖延。
  
  

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