市場攻略
        袁志峰－ericyuen@guoco.com  (852)  2218  2865
        恒生指數昨日跌0.3%至23,845點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】重磅股匯豐控股(5)及騰訊(700)分別跌0.5%及0.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中海油(883)及中海油服(2883)分別跌1.3%及2.3%，因油價跌穿80美元一桶。金沙中國(1928)及銀河娛樂(27)分別挫3.3%及2.8%，因10月份的澳門博彩收入低於預期。本地地產股普遍收低。長江實業(1)、九倉(4)及新世界發展(17)跌0.8%至1.9%。港口股招商局國際(144)及中遠太平洋(1199)分別升2.3%及2.2%，是表現最佳的恒指成份股。
        國企指數在鐵路股及水泥股的帶動下升0.6%。中交建(1800)及中國中鐵(390)分別升9.0%及4.4%。安徽海螺(914)及中國建材(3323)皆升1.4%。長城汽車(2333)在公佈10月份較預期強勁的汽車銷售數據後急升7.4%。國藥控股(1099)升6.0%。大型銀行股及保險股無大變動。考慮到歐洲及日本皆加大買債計劃，本行預期恒生指數在年底前有望到達25,000點水平。
        行業  /公司新聞
        因應季度業績亮麗及未來前景改善，建議買入國藥控股(1099)
        國藥控股(1099,  $31.65)是國內最大的藥品分銷企業。自公司於10月27日公佈季度業績後，其股價的表現優於恒生指數9%。評論:  季度業績後的強勢表現可反映出投資者對公司2014年第3季的穩健業績感到滿意，隨著各主要省份開始招標活動，公司這季度將錄得強勁增長。
        2014年第3季，國藥控股營業額按年增長22%至520億元人民幣。本行認為營業額增長頗為可觀，畢竟行業銷售第3季僅增長15%。管理層指出公司的增長主要基於銷售網絡擴張及銷售渠道滲透入二三線城巿。整體毛利率輕微下跌１８點子至8.12%，主要由於醫院於國慶假期前買入較多低毛利產品作庫存。受惠於規模效應，銷售及分銷成本佔營業額比重下降9點子至2.45%，經營利潤增長24%至18.84億元人民幣。有效稅率上升150點子至23.2%，故此第3季純利按年增長20.6%至6.83億元人民幣。
        展望將來，管理層預期行業銷售增長會放慢，但公司的增長會較行業平均水平快。增長區份主要包括中國西南部、東部及北部地區，而二三線城巿將是增長最快的地區。
        由於去年第4季基數較低，以及部份省份已開展招標工作，國藥有望於第4季錄得較強勁的增長。本行預計公司2014年及2015年的營業額增長可達20%及19%，毛利率擴張至8.1%及8.2%。假設固定成本佔營業額比重維持於4.1%不變，純利預計可於2014年升26%至28.4億元人民幣，以及於2015年升21%至34.3億元人民幣。現價相當於2015年18.8倍巿盈率，兩年每股盈利年複合增長率約22%，本行認為估值不算昂貴。本行建議買入國藥控股，6個月目標價為37.0元，相當於一倍巿盈增長率，或22倍2015年巿盈率。分析員平均目標價為31.60元。(謝煥文)