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海通证券研究报告:高华证券-海通证券-600837-新业务有良好潜力,但净资产回报率较低,市盈率偏高-081224

股票名称: 海通证券 股票代码: 600837分享时间:2008-12-24 11:06:20
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐然
研报出处: 高华证券 研报页数:   推荐评级: 中性(首次)
研报大小: 484 KB 分享者: pin****gtj 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资观点
我们认为,海通证券相对于其他二线券商的优势市场地位应能使其更多地受益于新业务及准备开展的业务所带来的潜力,因其具有:1)  名列前茅的监管评级,2)强大的资本金基础,及3)  规模化的营业网点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但我们对海通证券的首次评级为中性,因为:1)  在严峻的经济形势下,其剩余资本金的短期净资产回报率较低;2)短期内受自由流通股增加的不利影响;以及3)  该股的市盈率相对较高(2009  年预期市盈率为22  倍,而中信证券为16  倍,中国券商的中值为22  倍)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在国内券商中,我们较为看好中信证券(中性),因为它拥有领先的市场地位和较为合理的估值。
主要增长动力
我们预计海通证券2009  和2010  年的净利润增长率分别为1%和36%。我们认为,成本控制措施应可以帮助抵消2009  年投资银行和自营交易业务收入走低的影响。假设中国经济增长将在09  年下半年趋稳并在2010  年小幅反弹,我们预计2010  年盈利增长/净资产回报率将会反弹。我们将更加看好海通证券,如果它能:1)  通过推出新业务或收购来更加有效地利用其剩余资本金;2)  进一步利用网上交易平台提高散户客户的渗透率;3)  巩固其研究平台和机构客户基础;及4)  大幅提高其债券承销业务的市场份额。
风险
宏观经济硬着陆;企业盈利欠佳;新产品延迟推出。
估值
基于我们根据三阶段股息贴现模型计算出的  1.6  倍的2009  年预期市净率,我们得出的目标价格是人民币7.7  元。
行业背景
我们预计政府出台经济刺激措施和企业盈利增长疲软的交互作用仍将持续。因此我们维持对行业的中性评级。

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