投资要点:
联合光伏与招商银科携手收购新疆80MW 电站。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】联合光伏10 月31 日公告称公司将与招商银科携手收购位于新疆哈密与吐鲁番市的4 座光伏电站,电站总装机容量80MW。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此次联合光伏将收购上述电站51%的股权,招商银科将收购剩余49%。
完成上述收购后,公司控股与参股的电站总装机容量将达到672MW,权益装机容量541MW。
招商财富认购联合光伏可转债。联合光伏同时还公告称,招商财富将认购公司发行的总金额为4.2 亿元人民币的可转债,转股价1.03 港币/股。
招商局支持的力度在加强。此次与联合光伏合作的招商银科是招商局一级子公司招商资本下属的资产管理公司。而认购可转债的招商财富的股东是招商银行与招商证券。招商银科与招商财富分别代表了招商局体系内的基金与银行,他们可以调动的金融资产远比华北高速多(华北高速此前曾与公司一同收购电站,并且也是招商局体系内的公司)。因此我们认为通过携手招商银科与招商财富,招商局对公司的支持力度正在加强。
估值合理股价仍然具有吸引力。完成上述收购后,联合光伏拥有的光伏电站权益装机容量将达541MW,我们按照年发电小时数1400 小时,上网电价1 元/度,净利率25%来进行匡算。2015 年公司在不新增任何电站的前提下,公司净利润可达到1.89 亿人民币(折合港币约2.37 亿元)。公司目前总市值46.67 亿港币,对应15 年PE 为20 倍,估值仍然具有吸引力。
维持“推荐”评级与目标价不变。由于招商局正在增加对于联合光伏的支持力度,我们维持此前的“推荐”评级与目标价1.68 港元不变,推荐投资者继续关注。
风险提示:联合光伏的发展模式是电站并购与运营,资金不足无法支持公司持续并购,或者购得的电站发电量低于预期将给公司业绩带来不利影响。