結論與建議：  
        公司前三季度業績穩定增長，房地產累計銷售額雖同比有所下降，但Q3已開始有所改善，限貸政策的放鬆將會促進Q4銷售額的持續增長。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司新開工增速維持在26%的較高水平，全年建築業務穩定增長已經確定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）預計公司2014年、2015年分別實現淨利潤259億元、300億元，同比分別增長27%、16%；EPS分別為0.86元、1.0元，對應PE分別為4倍、3倍，PB為0.8倍，估值安全邊際較高且絕對股價較低，給予買入建議。  公司業績：公司Q1-Q3實現營業收入5660億元，同比增長18%；實現歸屬上市公司股東的淨利潤169億元，同比增長26%；EPS為0.57元，公司業績符合預期。從單季度來看，公司Q3共實現營業收入1911億元，同比增長7.4%，實現淨利潤50.8  億元，同比增長9.7%。  
        綜合費用率小幅下降，毛利率維持穩定：公司前三季度營收實現18%的增長主要源自於經營規模的擴以及地產業務結算收入的增加。公司淨利增速高於營收增速主要是由於公司經營規模提升，綜合費用率小幅下降0.3個百分點至2.8%。另外公司少數股東權益同比減少10.6%也推動了公司淨利潤的增加。
        從毛利率來看，公司前三季度毛利率為11.4%，同比持平，房建業務毛利率雖有所下滑，但高毛利地產業務結算占比的提升對其進行了對沖，使得綜合毛利率維持穩定。  公司3Q銷售開始好轉,預計Q4將持續改善：Q1-Q3公司實現銷售額約1035億元，同比下降8.4%（其中中海896億,YOY+5.6%，中建地產139億，YOY-50%），銷售面積891萬平方米，同比下降5.9%，公司銷售情況與全國房地產銷售水平相當。其中公司Q3單季共實現銷售面積301萬平米，同比增長30%，實現銷售金額353億元，同比增長4%，銷售情況已開始有所改善。隨著限貸政策的放鬆，我們預計公司Q4的銷售面積和金額將持續回升，全年將實現銷售金額1450億，同比持平。  新開工高速增長，新簽合同穩定增長：Q1-Q3公司新開工面積2.3億平方米，同比增長  26.6%，將會推動公司全年建築業務營收持續高速增長。期內公司累計實現新簽合同額約9874  億元，同比增長7.4%，有所放緩，但基於國家積極推動基礎設施建設和保障房建設，我們認為公司後續新簽合同增速將會有所提升。公司已于9月發行20億元永續中期票據，該票據無固定到期日，票面利率為6.2%，利率較低。並且，未來公司還將發行優先股，我們認為這將有助於公司建築業務規模的持續擴張。  
        分紅率持續提高，滬港通開通後估值有望提升：公司2013年每10股派現1.43元，分紅率為21.03%，公司表示後續將逐年提升分紅率，到2020年提升至30%左右，按目前收盤價計算，我們預計公司2014年的股息率將可達到5.46%。我們認為公司的高分紅將會吸引長線資金的介入，隨著未來滬港通的開通，公司的估值將會有所提升。  盈利預測：我們預計公司2014年、2015年分別實現淨利潤259億元、300億元，同比分別增長27%、16%；EPS分別為0.86元、1.0元，對應PE分別為4倍、3倍，PB為0.8倍，估值安全邊際較高且絕對股價較低，給予買入建議。
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