事件：
        中国建筑公布2014  年三季度报告，前三季度公司实现营业收入5660  亿元，同比增长17.8%；净利润169  亿元，同比增长25.9%，扣非净利润164  亿元，同比增长34.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论：
        1、投资放缓使单季收入回落至7%，基数原因使利润放缓幅度更大分季度看，Q3  单季收入增长7%，而Q2  为增长20%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为公司收入增速放缓和投资放缓一致，在销售放缓及业主资金压力下，项目进度都会不同程度受到影响。Q3  单季净利增长10%，而Q2  为增长38%，单季净利增速放缓幅度超过收入放缓幅度，主因是投资收益下降57%，源于上年同期分步实现企业合并产生投资收益较多。
        2、整体业绩依然略超预期
        不过公司18%的收入增速符合预期，而26%的业绩增速依然略超预期。净利增速高于收入增速，原因一是中海地产收购了旗下控股子公司剩余股份，使少数股东损益增幅较小；二是期间费用率略有下降，而毛利率基本持平。
        3、建筑业务：房建订单平稳，基建订单扭转
        前三季度公司新签建筑合同9874  亿，同增7.4%；其中房建合同8437  亿，同增8.8%，维持平稳增长态势，公司为了调结构有意控制了房建承接；建筑业务施工、新开工和竣工同比分别增长26%、27%、27%，维持了较快增长态势。基建合同1365  亿，同比持平，扭转了上半年下滑趋势，上半年为下降21%。
        4、地产业务：逐渐企稳回升，中海地产连续2  个月正增长
        公司房地产销售面积891  万平米、金额1035  亿元，同比分别下降6%、8%，其中最主要的中海地产销售面积和金额分别下降8%、6%。政策刺激推动下，中海地产的销售已连续两个月正增长，中国建筑地产业务整体降幅也持续收窄。
        5、应收和存货占收入比重持平，不用过分担心坏账
        前三季收现比虽略有回落，但依然高达94%；经营净流出略扩大至44.5  亿元；应收和存货占收入比重持平，表明回款依然正常；我们之前报告已测算实际坏账占利润比重不到0.4%，影响极小，不用过分担心。
        6、市场已逐渐认识到公司工程业务的较强盈利能力
        下属6  个工程局ROE  达22%，房建业务ROE  达27%，远超同行的10%，也高于地产业务的16%。原因一是房建周转速度是地产的5.8  倍；二是房建业务杠杆是地产业务的2  倍，且这种杠杆主要源于信用占款，较同行风险更小。当然约1400亿未分配总部等资产，部分侵蚀了整体ROE。7、后年分红收益率有望超过8%，持有至明年5  月分红收益率超5%公司目标是至2020  年分红比例上调至30%，去年是20.6%。假设分红比例每年上调1个pp，按当前3.47  元的股价及我们的盈利预测（CAGR  约15%），则14~16  年分红收益率分别为5%、6.1%、7.3%；假设每年分红比例上调2  个pp，则14~16  年分红收益率可达5.2%、6.6%、8.2%。
        8、新增四大利好，低估值、高分红、有催化，重申强烈推荐
        和以往比，当前新增四大利好：一是分红收益率的上升从量变到质变，对长线投资者更具吸引力；二是沪港通试点再次重启，有助低估值高分红类公司估值提升；三是央企改提上日程，公司专项业务分拆上市持续推进，利好公司长期发展；四是随着房地产政策松绑力度加大，房地产销售已逐渐企稳。
        我们认为，对于中国建筑来说，低估值是基础，高分红是保障，沪港通、央企改革、地产销售企稳是催化剂。
        预计公司2014~2016  年业绩增速18%、16%、15%，EPS  为0.8  元、0.93  元、1.07元，对应PE  为4.3  倍、3.7  倍、3.2  倍，重申强烈推荐，15  年6  倍PE  对应目标价5.6元，较目前股价至少60%的空间。
        9、风险提示
        房地产下滑超预期；宏观经济下滑超预期。