联储局结束QE  日本央行加推量宽
        聯儲局上周議息後，正式宣佈長達6  年的量化寬鬆政策（QE），並重申「一段相當長時間」內維持隔夜利率接近零的承諾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】官員對於美國就業市場與通脹轉趨樂觀，市場認為聲明反映聯儲局將逐步趨向鷹派。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另外，當地上季經濟增長按年升3.5%，較市場預期約3%為好，雖然佔經濟70%的個人消費，在第三季增長1.8%，較前一季的2.5%有所放緩，  但由於政府開支增加，而油價下跌令貿易逆差減少，均支持經濟增長。聯儲局官員偏鷹的看法，加上上季經濟增長勝預期，導致市場加息預期升溫，預測加息時間仍為明年下半年。議息前，利率期貨市場預期儲局最快要到明年10  月才首度加息，但議息聲明及上季經濟數據發佈後，市場對聯儲局加息的時間表略為推前，根據CME  Group  FedWatch，  利率期貨市場預期，明年6  月及7  月加息之機會率分別為18%及36%，高於聲明公布前的2.5%及5.5%。預期明年9  月、10  月及12  月加息的機會率，則分別有56%、76%及86%，三者同樣遠高於議息聲明公布前。
        聯儲局對勞工市場的描述值得留意，因為展望明顯較上次議息為佳，捨棄了「勞工市場存在顯著閒置」的表述，改為「一系列勞工市場指標顯示，勞動資源使用不足的程度逐漸下降」。至於對通脹的描述，則指「通脹持續低於2%的機會自今年初以來已稍為下降」，  而沒有如一些儲局官員早前憂慮通脹的預期下降。美國就業市場有所復甦，9  月失業率由2009  年10  月的高位10%跌至5.9%，若勞動力參與率回復至5  年前高位，該數據料低於5.9%。盡管就業市場持續改善，但美國的薪金水平未見大升，因此要判斷勞工市場真正復甦，再者，聯儲局首選的通脹指標個人消費開支(core  PCE)，在8  月份按年僅增1.5%，大幅低於其目標水平2%，或令聯儲局確實加息時間表仍存不確定性。
        日本央行上周突然決定擴大加碼量寬，以刺激不振的經濟和通脹，較市場原先預期今年年底至明年初的市間表為早。是次日本央行舉措出乎市場預期，消息不但令圓滙價應聲下挫，兌美元跌至7  年低位，經指數亦漲近4.8%，當地30  年期國債孳息率，則升至1.665  厘新高。日本央行將以不設限方式實施質化及量化寬鬆（QQE）規模，令每年基礎貨幣的擴張規模，由之前的60  至70  萬億日圓擴大至80  萬億日圓，並且將年度ETF（交易所買賣基金）和地產投資信託（JReits）購買規模擴大兩倍，並將持日債存續期擴大7  至10  年。當局亦同時加大資產購買規模，包括把購買國債的規模，由每年50  萬億日圓，  增加至80  萬億日圓。另外，市傳日本政府的退休金投資基金（GPIF）委員會已批准基金將日股和外國股票的投資比例，均由現時12%上調至25%，日債投資比例則從60%下調至35%。我們預期日股升和日圓跌的趨勢在短期內將仍維持，美元兌日圓或於三個月年內跌至115-120  水平。不過，市場上對日央行突加大QQE  有所保留，認為日本經濟狀況惡化的原因是銷售稅上調和油價下跌造成的物價下行壓力，而日央行擴大QQE  並非對症下藥，過於側重提振市場情緒。
        雖然日本央行冀能再次透過貨幣貶值，帶動通脹和出口回升，增加購買國債、股票和地產規模，以圖製造財富效應。然而主要經濟體如歐洲及內地，皆面對通縮威脅，配合大宗商品價格跌勢未止，加上去年日圓暴跌引發的連鎖效應，很快便由絢爛歸於平淡，經濟很快打回原形。故在換湯不換藥下，日本面對先天不足的結構性問題，如人口老化和出生率下降，使央行加碼向市場注資的效應，仍會事倍功半。同時，是次日本央行讓資產負債表繼續膨脹，債務和財赤佔GDP  比重上升，對刺激自身經濟欠缺治本效果外，只能為環球金融市場，釋放更多市場流動資金，有助環球股市短期升勢。