【三季度业绩概述】
　　海通证券前三季度收入111.9亿，同比增长36%；归属母公司净利润49.5亿，同比增长34%；净资产657亿，比13年底增长7%；总资产2432亿，比13年底增长44%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】13年前三季度EPS0.52元，BVPS6.85元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　【点评】：
　　经纪业务市场份额持平，但佣金率有所下滑：前三季度，海通证券经纪业务股基交易市场份额达到4.77%，与13年持平；但受互联网券商业务的冲击佣金率下滑明显，前三季度佣金率万分之7，比去年全年下滑万分之1.6；经纪业务佣金收入28.5亿元，同比增长19%。
　　自营业务同比增长51%：前三季度自营业务收入37.8亿，同比增长51%，市场复苏及投资资产规模增长是主要原因。
　　资管业务同比增长106%：集合与定向资管业务规模的快速提升相应带来收入的增加，前三季度资产管理业务收入1.6亿，同比增长106%。
　　投行业务同比增速37%：受益于IPO开闸及定增、核心债券承销规模的迅速提升，前三季度公司投行业务收入10.7亿，同比增长37%；共承销3个IPO项目，共16.9亿元；13个定增项目，共234.8亿元；1个配股项目，14亿元；公司债、企业债及可转债承销25只，共321.1亿元。
　　两融和股权质押业务快速增长：截止到9月，公司两融业务规模达到343.5亿元，比去年底增长73.1%，略低于行业的76.2%；股权质押业务（按存量未解压抵押物市值计）规模452.6亿元，比去年底规模增长372.2%。利息净收入25.8亿，同比增长52%。
　　管理费用同比增长29%：由于整体收入和利润的大幅增长，前三季度海通证券的管理费用达到39.9亿，同比增长29%。
　　盈利预测与投资建议：作为龙头券商，海通证券较同业更受益于行业政策红利；此外由于基数原因，公司14年下半年业绩增速将显著高于同业并逐步改善。预计公司14年和15年EPS分别为0.59和0.66元，对应PE17和15倍，估值低于行业，给予“强烈推荐”评级。我们认为公司合理的价值为13.3元，对应15年20倍PE。
　　风险提示：二级市场特别是债市波动对于公司整体盈利影响较为明显；创新政策推进速度如低于预期将影响公司估值。