制造业数据走势出现背离。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10  月，中国物流采购联合会制造业经理人采购指数PMI和汇丰PMI指数的走势出现了背离，其中，中采PMI指数在10月为50.8%，较9月51.1%的水平下降0.3  个百分点，连续三个月下调；而汇丰PMI  指数为50.4%，较9月50.2%（终值）的水平上升0.2个百分点，达到近三个月新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        虽然在10  月，汇丰和中采经理人采购指数PMI  的走势发生了小幅度的背离，但我们认为这主要是因为两者的样本和前期的基数基础不同所致，所反映的经济情况则是相同的：目前制造业整体保持一个较为平稳的趋势，但面临压力仍然不小。
        供需增长压力加剧。10  月，供给和需求两端在制造业均呈现压力加大的迹象，其中代表供给的生产指数从9月的53.6%下降0.5  个百分点至10  月的53.1%，代表需求的新订单指数从9月的52.2%下降0.6个百分点至51.6%。供需两弱是拖累PMI  指数增长的主要原因，也说明目前经济虽然整体有在政策托底的条件下企稳的迹象，但是市场内生动力仍然疲软。
        对外贸易或再次承压。9  月，对外贸易经历了快速的增长，其中加工贸易是重要的贡献力量之一，但我们认为，在10  月份，加工贸易对外贸的贡献力量或有减弱的迹象。10  月，新出口订单指数从9  月50.2%的水平下降0.3  个百分点至49.9%，历时4个月再次坠下枯荣线；而进口指数延续了前三个月的颓势，再次从9月的48%下跌0.1  个百分点至47.9%。新出口订单和进口指数全面走弱显示制造业外贸在10  月承受着巨大的压力，从而拖累进出口整体的增长，同时在9  月的高增长背景下，无论基数还是提前消耗的需求均会对10  月的外贸产生压力。综上，10  月对外贸易增长要达到9月或超过9月的水平难度很大。
        10  月PPI  或进一步下挫。从制造业的情况来看，我们认为10  月的PPI  数据可能也不好看。原材料购进指数在10  月为45.1%，较9  月本就不乐观的47.4%的水平再次下跌2.3  个百分点，同时考虑到近期油价受到国际局势的持续冲击而连连下挫，10  月的PPI数据难有大幅度改善的理由。
        中、小企业经营状况不佳。从不同规模的制造业企业来看，仅大型企业目前表现尚可，中、小企业的经营压力进一步加剧：10  月，大型企业的PMI  指数为51.9%，较9月52%的水平下降0.1  个百分点，在扩张区间保持一个较为平稳的态势；中型企业仅在9  月刚刚站上50%的枯荣线后在10  月再次下跌0.9  个百分点到49.1%的水平，目前中型企业纠结在枯荣线附近；小型企业的困难仍在，10  月，小型企业的PMI  指数为48.5%，较9月48.6%的水平再次下跌0.1个百分点，目前小型企业脱离收缩区间的希望仍然渺茫。
        未来两月经济仍有希望。虽然在10  月PMI  指数的表现并不让人满意，但考虑到国家在10  月刺激政策加码的迹象较为明显，各项政策的发酵效果也开始显现，房地产市场的下降速度有趋缓的迹象，我们认为，第四季度的经济会好于第三季度，但是否足以拉动经济站上7.5%仍不确定，需要继续观察。