业绩简评
南京新百2014年1-9月实现营收、归属母公司净利润以及扣非净利润24亿元、9838万以及9721万元,同比增长7.5%、14.25%和11.7%;EPS0.27元,同比增12.5%;符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司在三季报中预告,由于四季度合并英国公司,新公司四季度利润,和上年同期对比累计净利润将大幅上升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营分析
国内主业强改善:前三季度营收与毛利稳增,3季度费用大增主因并购HoF:在国内传统零售整体低迷的大环境下,公司1~9月累计营收同比增7.15%,而单季度毛利率持续同比23%以上的增速,显示公司主力门店重装及品类优化取得较好成效;而3季度单季扣非净利同比较大降幅,主因并购英国HoF带来的管理费用(同比增22.43%)与财务费用(84.99%)的大增,并不会持续。
海外并购英国HoF完成:4季度并表,14年度公司业绩跃升在即;我们原先的预期是,并入的HoF由于其2.5亿英镑年息8.875高息债的拖累,14年将无法贡献正盈利;而从公司三季报披露的“四季度合并英国公司,新公司四季度利润,和上年同期对比累计净利润将大幅上升”来判断,可能因为利息费用是全年平均产生,而通常欧美零售企业的圣诞销售是全年主力(有的高达全年1/3),HoF将在4季度并入的正净利,将使得我们预判的南京新百的业绩跃升由15年提前至14年,好于预期。
公司主业突破在即,安全边际高、催化因素多:①主业实力巨变(完成并购英国HoF-自有品牌差异化、在线增速快、跨境销120国家、新街口未来4店成片格局改变)②高安全边际(市值即将超百亿,河西项目净利20-30亿以上);③未来近、远期催化剂多(跨境电商潜力优势、集团旗下医疗等优质资产整合空间大)。
盈利调整
我们维持公司2014/2015公司国内主业实现净利润1.61/2.85亿的盈利预测,净利润同比增长23%和76%;根据公司三季报披露,我们预计,由于4季度HoF营收并表,公司14年当年将实现大幅超预期的净利润收入。(由于无HoF的具体营收数据,上述预测不包含将并表的HoF四季度业绩)投资建议
我们维持给予公司未来6-12个月25~33.58元目标价位,对应90-120亿市值;新百40