事件:
中采公布 10 月制造业PMI 为50.8(前值51.1),其中生产指数 53.1(前值53.6),新订单51.6(前值52.2)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
基本结论
10 月PMI 下行、所有趋势性分项(产、供、需、价、采、原)均下行、其中部分分项创旺季最差纪录。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)PMI 刻画的工业趋势与内在逻辑,与我们上月评论《PMI 显示“旺季已过”》以及季报、季评《秋意渐浓》完全相符(具体特征、细节见正文)。
一是显示出短期经济下滑趋势明确,我们一贯的判断为——经济下行至2015 年2 季度内,方可出现短期向上波动的拐点;由于融资总额萎缩趋势未被打破、PPI 通缩趋势未被打破,供需下滑还将延续。
二是预计 10 月份的工业增速、PPI 均较8 月下滑,IP 同环比均收缩(同比7.7E)、PPI 负增长扩大至-2.1E(详见同步数据预测报告),4 季度GDP 同环比料将收缩。
三是未来 7 个月(11-5 月)中,GDP 跨年度下滑幅度约0.5,期间将经历违约风险扩大、失业上升、政策加码放松的历程。上述推断,节奏上为综合考虑基建、地产投资、消费需求的下滑与转折形成,事件上的判断从就业趋势与债务处置方式入手。
四是展望 2015 年的经济变量特征:(1)年度增长与通胀略弱于2014 年、但名义收入、PPI 则有可能好于2014 年;(2)货币财政与利率环境则相对更加宽裕;(3)经济波动呈现“先下滑、后企稳”特征,且改革与周期类政策存在重叠,信用风险则存在“技术性放大“与趋势性收敛的转折。
10 月PMI 总体呈现四个特点:
1、“旺季已过”,制造业继续收缩。10 月PMI 超历史规律收缩,打破9 月“旺季”暂时维持的弱平衡,主要分项指标几乎全线走弱,且下滑幅度大于可比历史同期,整体制造业的下行趋势十分明显。具体看,供、需、价三者均下滑,且库存去化,采购放缓,数据指向意义明确,预计10 月经济数据将呈现出通缩加剧,投资不振,出口下行,工业低位波动等特点。