投资要点：
        公司公告：将以2.05  亿元收购目标公司德祥集团65%的股权（由四家公司以及两家全资附属公司组成），股权转让款总计人民币  20,509  万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交易完成后，公司将实现对目标公司的控股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        目标公司的竞争优势在于特许经营资质及上海口岸领先的进口分拨业务份额，盈利能力高于公司现有资产。1）目标公司主营海运进口分拨业务，连续多年保持上海口岸进口分拨排名领先的行业地位。2）其具有上海地区经海关批准具有专营进口分拨业务特殊监管区资质（目前仅六家专业公司有该资质，华贸物流尚未获取）。3）2013  年目标公司汇总营业收入2.55  亿元，净利润2416.89  万元，净资产1.64  亿元，ROE14.7%，高于公司6.4%的ROE  水平。
        拼装契合进口跨境电商需求，分拨业务将随跨境电商发展而获得新一轮发展。
        1）进口跨境电商分海外存货的“直邮”模式和国内存货的“保税模式”两种，“直邮”物流成本高，交货时间长；“保税模式”为小订单短期备货经海运拼箱运输，物流成本低，派送时间短，将会被越来越多的电商所采纳。2）我们测算了跨境电商对进口分拨业务的影响，以2012  年艾瑞咨询统计跨境电商交易额2.3  万亿为基数，假设未来“拼装及保税模式”能够占据25%的份额，可以为上海口岸带来21  万个标准箱，将近目前非电商产品进口拼箱里的2  倍。
        而考虑跨境电商交易规模年均30%的增速，空间非常大。
        收购有助于完善公司跨境物流业务，迎合跨境电商物流需求。1）收购完成后，华贸物流讲可以从事进口分拨业务，有助于完善跨境综合物流服务能力，提升市场占有率，从而增强公司的盈利能力。2）有利于公司抓住跨境电子商务货物进口小件化的机遇，契合跨境电商的物流需求。3）公司拟变更募投项目资金用于此次收购，不足资金由公司自行筹集。
        看好跨境物流发展，重申“增持”评级。维持2014-2015  年盈利预测分别为EPS0.29  元及0.32  元，引入2016  年EPS0.36  元，对应PE  分别为：42.8X、38.8X及33.8X。若考虑收购德祥集团，能够贡献2014-2016  年EPS  增厚0.055  元、0.061  元及0.067  元，对应EPS  0.35、0.38  及0.42  元，PE  35X、32.3X  及34.1X。
        考虑到跨境电商年均30%的增速，会直接带动进口分拨业务，而公司收购德祥后进入该领域，有助于完善现有跨境综合物流服务及网络，未来在跨境电商物流中获取更高的市场份额，市场空间大，我们重申“增持“评级。