扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

中国化学研究报告:东兴证券-中国化学-601117-业绩低于预期,新签合同额下滑逾三成,关注“沪港通+国改”-141103

股票名称: 中国化学 股票代码: 601117分享时间:2014-11-04 14:37:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨伟
研报出处: 东兴证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 349 KB 分享者: y****f 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

事件:
        公司发布三季报,1-9  月实现营业收入506.84  亿元,同比增长12.75%,归属于上市公司股东的净利润25.72亿元,同比增长3.26%,基本每股收益0.52  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】加权平均净资产收益率为11.71%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩低于预期,Q3  净利润下滑。公司1-9  月收入与净利润增速均为近几年低点,尤其在第三季度收入  与净利润增速分别降至2.41%、-14.97%,我们判断主要与以下因素有关:1,新签订单不达预期,新增合同额与当期收入比值由2012  年的1.8,降至2013  年的1.3,今年前三季度更低至只有0.8,直接影响业绩增长;2,经济转型的大背景下煤炭与化工行业受影响较大,化工制造业净资产收益率已经低至近十年的低点,公司受下游企业盈利下降影响,在手订单建设进度放缓。公司整体毛利率下滑至12.04%,同比下降1.48  个百分点。
        新签合同额同比下滑逾三成。公司1-9  月新签合同额416.85  亿元,同比下降33%,7-9  月单月新签合同额分别同比下降49%、60%、45%,我们认为这主要是由于化工大行业黄金投资期已过,21  世纪前十年化学品制造业投资增速动辄30%以上,随后在产能过剩+需求下降+政策限制的影响下增速下滑,2014  年1-9  月固定资产投资增速仅有8%,而工程公司新签订单与下游投资息息相关,同时历年稳定贡献至少150-200  亿合同的海外市场今年仅签23.26  亿元,说明公司在国内经济转型及海外政治局势不稳的背景
        之下,签订订单更趋于稳健保守。财务状况持续表现良好,现金充沛。公司实行的精细化管理保障了良好的财务状况,应收账款同比增幅
        不大,收现比与付现比分别为0.68、0.64,账上现金高达137.59  亿元。
        仍然看好公司的投资价值。我们判断公司已处于行业最差时期,传统化工产品投资严格受限,现代煤化工行业2013  年至2014  年上半年获前期路条项目总投资额近7000  亿,但目前为止实际投资预计仅数百亿,大部分项目仍处于前期工作阶段,后续发展空间仍然很大。随着海外政治局势逐步企稳,有利于公司订单回升;公司投资的实业项目也开始进入投产期,开辟新的利润增长点。此外,公司存在国企改革的预期,沪港通开启之后,公司“低估值+高现金+护城河”的优势将进一步被市场挖掘,
        结论:
        公司三季度业绩与新签订单均低于预期,但我们判断公司已处于最差时期,仍然看好公司未来的投资价值。
        公司估值低,现金充足,是国内化学工程行业的国家队,且有国企改革预期,受益沪港通。我们下调对公司的盈利预测,预计公司2014-2015  年EPS  分别为0.72  元(-0.08)、0.90  元(-0.06),分别对应PE  为  9.1倍、7.3  倍,维持“强烈推荐”评级。
        风险提示:
        已承接项目建设延缓的风险;煤化工行业招标低于预期的风险

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com