????????投资要点:
????????中国公共事业行业??(增持)
????????分析师:??黄哲
????????发改委召开关于电力改革的会议,落实针对电改的各项工作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计电改将极大削弱电网公司在发电,输电,配电方面的主导权,而独立发电公司将受益此次电改。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
????????尽管有关电改的具体方案还未出台(发改委联合各部委配合推出电改具体方案,因此方案公布仍需时日),我们预计改革第一步将大范围推广“直购电”,将其作为联系发电商和用户的纽带。此举将鼓励独立电厂建立电力零售公司。用户通过零售公司向电厂购电,而电厂根据用户的购电信息了解需求的变化并合理安排机组发电。在调配发电机组发电方面电网被认为是低效的,而“直购电”也将弱化电网在发电能力的调配权利。
????????“直购电”明确电网输电成本。“直购电”电费由发电费和输电费构成。它有助于在极度垄断的输电市场发现输电价格,为进一步电价市场化改革出力。
????????我们预计高效率的独立发电商(以华能国际为例)将受益于与改革。此类独立发电企业有效的成本控制措施将确保其获取大部分零售电招标。我们预计其产能利用率将大幅提升。尽管“直购电”销售电价会有折让,但我们认为总体影响是极为正面的。
????????我们测算目前行业平均发电成本在Rmb0.368/KWh。而高效机组发电均价为Rmb0.308/KWh。成本优势将使具备高效机组的独立电商获得更多的“直购电”合约。假设“直购电”合约电价为Rmb0.351/KWh(相对目前售电电价Rmb0.39/KWh有10%的折让),同时我们预计利用小时数上升50%至年均7500??小时(产能利用率自57%提升至86%),华能国际作为成本领先者,其利润将大幅上升73%。
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