????????业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】重庆农村商业银行公布前三季度业绩，贷款同比增长17.4%，存款同比增长16.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净息差同比下滑4??个基点至3.36%。净利息收入和净手续费收入同比增速分别达到17%和37%。前三季度净利润达到54??亿元，基本每股收益0.58??元，同比增长13.2%，符合我们预期。截至2014??年九月末，公司核心一级资本充足率由六月末的9.8%提升至9.87%，资本充足率由12.68%上升至12.69%。
????????资产质量首现企稳迹象。在经济下滑背景下，公司不良资产余额较2013??年末增加2亿元至19??亿元，不良率由0.8%增加至0.81%.但值得注意的是，如果从季度环比角度看，公司不良率已经环比二季度末下降0.04??个百分点，这是唯一一家三季度末不良率环比下降的银行，也意味着虽然长三角和珠三角不良压力仍然居然但是中西部资产质量相对稳定。公司拨备覆盖率叫年初提升12??个百分点至442%，拨贷比达到3.7%。与行业平均1%的不良率和220%的拨备覆盖率相比，公司的拨备相当充分，为未来盈利释放提供空间。
????????受益于县域地区金融环境改善。国十条旨在为小微企业和三农领域培养更良好的金融环境，改善其贷款需求和资产质量.鉴于公司60%的三农贷款占比和30%的小微贷款占比，重农将是国十条主要受益者之一。随着新城镇化推动县域地区的发展，公司将最大程度的受益，因为其70%的存款来自于县域地区，80%的网点位于县域。
????????重申增持：公司目前估值对应0.65??倍2014??年PB，低于行业平均0.82x??的2014??年PB。PB??折价和超额拨备隐含的不良高达8.7%，高于我们最悲观情景假设下6%的不良率，市场担忧有些过度。我们维持0.7??倍目标2014??年PB??和六个月目标价4.13??港币不变，对应11%的股价上行空间，重申增持评级，建议投资者逢低吸纳。
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