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国新能源研究报告:齐鲁证券-国新能源-600617-公司点评:煤层气采购量提升,气源结构得到优化-141104

股票名称: 国新能源 股票代码: 600617分享时间:2014-11-04 14:38:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘昭亮,李超
研报出处: 齐鲁证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 251 KB 分享者: yao****39 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司于11月3日发布《国新能源关于与山西新天能源股份有限公司签署<煤层气购销合同>的公告》:公司与新天能源签订为期5年的煤层气购销合同,供气量约为40万立方米/日,即1.4亿方/年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】煤层气采购价为2.4元/方(含税),气源来自于鄂尔多斯盆地东喙的石楼西区块。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为此次签订煤层气购销合同对公司有两方面利好:(1)购气成本大幅下降。若去掉13%的增值税,此次煤层气采购成本约为税前2.09元/方,大幅低于发改委公布的非居民用气采购成本——存量气为2.68元/方、增量气为3.4元/方,且未来天然气仍有提价空间;(2)气源结构得到优化。目前公司气源95%来自于中石油、中石化长输天然气,此次签订煤层气采购合同可减少公司对“两桶油”的依赖,保证冬季及调峰的气源供应。
  公司抓住天然气产业大发展的有利时机,主导山西天然气管输及销售,成为“气化山西”和“四气”发展战略的主要受益者。公司已建成包括主线、副线在内的天然气长输管线3647公里,城市管网3000公里,年管输能力超过200亿立方米。2011~2013年山西天然气公司的天然气及煤层气的采购总量,占全省天然气消费量的85%以上。按照山西省“四气”发展目标任务,相比2013年,2015年天然气及煤层气供应量有90%的增长空间,2020年有大约300%的增长空间。
  山西省的管道气源较为多元化,包括过境国家天然气、煤层气、焦炉煤气制天然气、煤制天然气。中短期气源增长主要来自于过境天然气合同的增加,以及煤层气产能的释放。需求的增量主要来自于以下几块:一是居民用气量的增长,燃煤锅炉置换以及交通运输类汽车用CNG和LNG用量的增加。二是新增十个工业园区企业用气量将大幅增长;三是煤层气热电联产项目陆续投产。预计2014~2016年天然气及煤层气的采购量将达到28.5亿方、39.5亿方、47亿方,同比增长34%、39%、19%。
  投资策略:我们预计公司2014~2016年归属于母公司股东的净利润分别为为亿元4.47、6.30亿元、8.43亿元,对应EPS分别为0.75元、1.06元、1.42元。驱动业绩增长因素包括:新建管道投产,天然气销量大幅增长;上游煤层气采购占比提升降低采购成本;下游城市管网的完善、CNG/LNG加气站投产、高级终端客户的拓展,产业链的延伸有助于提升天然气附加值。维持公司“买入”评级,目标价格区间:26.08~28.34元。
  风险提示:股权再融资对EPS摊薄;天然气气源采购供应不足;煤层气采购低于预期。
  

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