纺织服装行业2014  年三季度表现依旧疲软，业绩普遍符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从我们统计的重点公司三季报情况来看，业绩增速在20%以上的企业有6  家，业绩增速在0-20%的企业有7  家，业绩出现下滑的企业有10  家。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2014  年前三季度重点服装家纺企业剔除受地产影响较大的雅戈尔后，收入同比增长1%，扣非净利润同比增长15%（主要是由于海澜之家正向贡献较大）；剔除海澜之家和雅戈尔之后，上半年收入同比下滑12%，扣非净利润同比下滑16%。上半年重点纺织制造企业收入同比增7%，净利润同比增长12%。
        子行业三季报业绩出现分化，消费龙头表现较为强势，男装和高端品牌压力依旧较大。（1）男装：平价男装龙头海澜之家凭借其“模式创新+管理优秀”延续逆势高增长，其余传统男装品牌业绩普遍大幅向下调整。（2）户外：行业处于快速发展阶段，探路者主业稳健，绿野网进展顺利，业绩增长26%超预期，嘉麟杰由于产能受限、补贴审批延迟等原因业绩下滑28%。（3）休闲服：前三季度业绩分化较大，森马服饰三季度休闲服业务已经转正，童装快速发展带动业绩整体增22%，美邦服饰终端压力依旧较大，业绩下滑41%。（4）家纺：订货会数据转正，行业将迎来恢复性增长。罗莱家纺三季报业绩环比改善略超预期，积极推进渠道变革并积极探索并购转型，富安娜电商依旧保持高增长，“大家居”也在稳步推进。（5）女装：终端依旧较为疲软，尤其是高端品牌，朗姿股份业绩大幅向下调整，费用进一步承压。（6）纺织制造：棉花直补政策带来棉价下行预期，短期内棉纺企业毛利承压，新疆补贴政策落实带来业绩增厚，棉花直补政策细则落实长期看利好棉纺企业。
        中报业绩超预期的公司有：海澜之家、森马服饰、罗莱家纺、探路者、华纺股份。业绩低于预期的公司有：卡奴迪路、朗姿股份、嘉麟杰、美邦服饰。根据业绩增速不同，可分为三个层次：（1）消费龙头表现强势，户外行业依旧保持高增长：海澜之家坚持“高性价比+标准化服务”的创新模式，预计前三季度海澜之家零售终端同比增长50%，净利润同比增长50%+；森马服饰休闲服调整完毕三季度增速转正，童装业务布局完善保持高增长，长期布局儿童相关产业链值得期待，前三季度业绩同比增长22%；罗莱家纺经过两年的调整基本面筑底，订货会转正，业绩同比增长17%；探路者主业增长稳健，通过绿野网打造“商品+服务”的户外生态系统进展顺利，前三季度业绩同比增长26%。（2）纺织制造企业增长稳定：华孚色纺存货消化顺利，受益出疆补贴，前三季度业绩同比增长22%；鲁泰A  产业链完善，布局海外产能，推出线上高端衬衫定制业务“君奕”，前三季度业绩同比增5%；华纺股份医疗等功能性订单稳定，承接军品订单业绩有保障，前三季度业绩同比增长57%。（3）传统加盟模式为主的品牌业绩承压，尤其是高端品牌下滑幅度较大：七匹狼前三季度业绩同比下滑39%，九牧王前三季度业绩同比下滑28%，报喜鸟前三季度业绩同比下滑19%，卡奴迪路前三季度业绩同比下滑87%，朗姿服饰前三季度业绩同比下滑58%。
        投资建议：三季度业绩分化显著，四季度持续推荐业绩环比改善的消费龙头海澜之家、森马服饰、罗莱家纺、富安娜和奥康国际。经过两年的调整，家纺行业有望迎来恢复性增长，户外行业增速高中放缓，其他子行业业绩分化较为明显，模式创新和积极转型的公司表现较好，传统加盟模式为主的品牌亟待变革，我们预计明年开始业绩分化趋势会更为显著，因此四季度我们重点推荐业绩环比改善的消费龙头：（1）海澜之家：顺应平价消费趋势，模式创新具有较强进入壁垒，管理优秀带动内生增长，预计未来三年符合增速为30%。（2）森马服饰：休闲服业务已经转正，童装业务保持高增长，积极布局儿童产业集群。
        （3）罗莱家纺：订货会转正，业绩企稳，积极推进渠道变革和并购转型。（4）富安娜：电商业务保持高增长，稳步推进“大家居”业务。（5）奥康国际：业绩环比改善预计四季度将筑底，国际馆战略初见成效，员工持股计划激励到位。此外可关注主题类标的：（1）实际控制人变更的小市值标的：大元股份、德棉股份和江苏三友。（2）受益“2025  年中国体育产业达5  万亿”的标的：际华集团（体育消费）、探路者（户外生态系统）和贵人鸟（行业整合预期）。