■T3  投产导致毛利率大幅下降，财务费用大幅上升：公司前三季度营收21.6  亿元，同比增长16.6%，其中上半年营业收入14.1  亿元，同比增长16.6%，三季度营收增速与二季度持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前三季度营业成本为16.7  亿元，同比增长48%，其中上半年营业成本10.8  亿元，同比增长52.1%；T3  投入使用大幅增加营业成本，前三季度毛利率为23.1%，同比下降16.7%，比上半年毛利率21.3%高出1.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）财务费用大幅增加，前三季度财务费用为0.91  亿元，去年同期为-0.18  亿元。
        净利润为1.91  亿元，对应每股收益0.11  元，同比下降59.5%，上半年净利润同比下降61.1%。
        ■收入增速瓶颈打开，毛利率将触底回升：扩建工程带来两大影响：一是打开业务量增长空间，公司高峰小时起降数已提升至46  个，仍有继续提升空间；二是带动成本的大幅提升，但占比成本约60%的人工、折旧、租金费用的增长是一次性的，产能利用率逐步提升带动毛利率恢复到40%。业绩有望在今年触底，收入增速与毛利率增速同向增长有望带动业绩在2015  年大幅回升。
        ■厦深高铁分流作用有限，欲与香港机场合作共赢：厦深高铁对深圳-厦门航线分流较大，但该航线占比非常小，且航空资源比较紧张，公司可将多余运力调配至中远程航线。公司拟与香港机场合作，有两种实施方案：一是公司帮助飞抵深圳转乘香港的旅客将行李直接托运至香港机场，二是自前海湾建立海底隧道直通香港机场，缩短两机场间的时间距离，双方已均留出铁路建设位臵。
        ■投资建议：增持-A  投资评级，6  个月目标5.1  元。我们预计公司2014年-2016  年的EPS  分别为0.14  元、0.22  元、0.31  元；提高至增持-A的投资评级，6  个月目标价为5.1  元，相当于2014  年36.4  倍的动态市盈率。
        ■风险提示：航空需求增速低于预期，非航业务开展进度低于预期。