投资要点：
        近期我们调研了港股钟表企业时计宝（2033.HK），了解公司发展战略和经营动态。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业务结构比冠城钟表珠宝、飞亚达等同业公司更清晰简单，主要涵盖自有品牌（天王+拜戈）、合资经销渠道、机芯贸易三类业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2010-2014  年收入复合增长28%，毛利额复合增长36.9%，净利润复合增速50.3%，天王表销售规模、运营效率、电商增速均居国内手表品牌前列。行业的天花板还远未到来，门店扩张+品牌升级+新兴电商渠道迅猛增长，我们认为龙头企业未来3-5年仍将维持双位数以上的销售增速，投资中低端腕表市场正当时，飞亚达、时计宝分别是A、H  股首选投资标的。
        国有品牌表行业红利持续，天王表4  年复合增速28%。过去3-5  年定位中低价位段的国产表充分享受了行业增长红利，时计宝旗下拥有国有四大品牌表之一天王表，公司2010-2014  年收入复合增长28%，毛利额复合增长36.9%，净利润复合增速50.3%，2014  财年（2013.6-2014.6）总营收增25.6%至24.02  亿港元，净利润增29.5%至3.1  亿港元。毛利率（65%）、净利率均处于同业领先水平。国产龙头品牌表针对的客户群是刚刚培养腕表消费习惯、有一定品牌识别力，但没有高端表消费能力的客户，广大的三四线市场、新城镇居民及一二线城市年轻人都是重点消费群体，行业的天花板还远未到来，门店扩张+品牌升级+新兴电商渠道迅猛增长，我们认为龙头企业未来3-5  年仍将维持双位数以上的销售增速。
        业务结构清晰，天王表贡献70%收入。公司业务结构比冠城钟表珠宝、飞亚达等同业公司清晰简单，主要涵盖三类业务：1）自有品牌销售：天王表，销售额16.7  亿港币，贡献69.3%营业收入，拜戈表2012  年从瑞士引进，收入占比7%，暂未实现盈利；2）合营公司，针对销售弱势或空白区域与经销商JV  模式共同拓展销售渠道，目前5  家，销售额3.1  亿港币，占比12.8%；3）机芯贸易业务，为天王表提供稳定机芯供应同时赚取差价，销售占比10.9%。天王表定位中低端，主打价位1000-3000  元（销售均价1450），目前有1900  家门店，全部为直营模式，过去2  年年均开店400-500家，未来2-3  年将保持200  家以上的开店速度。
        运营效率业内领先，电商业务突飞猛进。天王表单店销售额71000/月/港币，高于同业。产品结构优化、品牌升级使得公司毛利率稳定提升，净利率也处于同业领先水平。从去年开始，时计宝投资成立电商业务合资公司，公司持股70%，原电商代运营企业持股30%。合资公司成立一年多以来，充分发挥了年轻电商团队的自主权和能动性，销售额翻了19  倍至1.67  亿元，电商净利率与线下基本一致。除了机制以外，电商业务在组织架构、决策流程和运营能力上均处于业内领先地位，将进一步完善客户管理体系，开展粉丝营销，推出更年轻化的副牌产品，提高销售预测的精准性，目标未来3  年内电商占总销售比重25%。
        投资中低端腕表市场首选飞亚达、时计宝。天王表销售规模、运营效率、电商增速均居国内手表品牌前列。行业的天花板还远未到来，门店扩张+品牌升级+电商渠道迅猛增长，龙头企业未来3-5  年仍将维持双位数以上销售增速，飞亚达、时计宝分别是A、H  股腕表行业首选投资标的，短期沪港通可能给时计宝股价带来提振。
        风险提示：经济快速下行，瑞士品牌表渠道快速下沉对国有品牌形成冲击。