我们统计了2014  年至今城投平台主体评级调整的情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，评级上调的城投平台有79  个，评级下调的平台有5  个；评级上调主体数量远多于评级下调主体。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（感兴趣的投资者可以向我们索取详细数据）。
        ◆上调主体分析
        1）上调主体的分布情况。从等级上看，AA  等级城投平台上调的数量最多（占比43％），其次为AA-（占比38％），这和城投平台整体的评级分布有关。从地区分布上看，城投企业评级被上调较多的地方主要集中在江苏、浙江、四川、山东、上海等地区，而这些地区也正是地方负债率较高的地方。从融资平台级别上看，地级市平台的城投企业被上调评级的可能性（占比30％）要远大于其他融资平台
        2）评级上调的原因。注资仍是评级上调的重要原因之一。在财务上，主要表现为资产规模的上升。从具体平台看，除高密国资的资产规模同比降低外，其他主体的资产规模均有不同程度上升。另外，政府出具支持性文件也是城投平台评级上调的原因之一。例如，2014  年8  月贵阳市出具“债务支持”文件是贵阳开发区国资主体评级上调的直接原因。
        ◆下调调主体分析
        2014  年至今，共有5  个发债城投主体的信用评级遭下调。核心资产剥离是城投平台评级被下调的重要原因之一。例如，哈投集团和石河子经建评级下调均直接（或间接）和资产剥离有关。不过，今年津滨投资、泰达建设、天津市政建设集团评级下调原因值得投资者关注。该类平台主体评级被下调的原因均和房地产行业景气度下滑有关。预计明年，存在地产业务的平台以及对土地财政依赖较高的地方平台可能存在评级被下调的风险。
        ◆评级调整对估值影响
        1）评级上调对存量个券估值水平影响不大。我们统计了评级上调平台存量债券在评级调整前后30  个交易日的估值变化情况。从绝对收益率看，评级上调后绝对收益率走势整体下移，这和债券市场整体走牛有关。从相对收益率来看，评级上调主体相对收益率变化不大。评级上调对个券相对收益率影响不大的原因为：1）债券市场对城投平台研究已较为充分，部分城投平台的评级调整已经在对应的收益率曲线中充分预期；2）市场对部分城投平台的评级调整并不认可。
        2）评级下调主体估值在评级调整前后表现。统计结果显示，评级下调后绝对收益率显著攀升，评级下调后30个交易日相对收益率整体上移20bp附近。
        统计结果应证了评级下调主体的收益率相对上移的逻辑判断。