????????南北车合并进程延长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】??中国南车和中国北车公告称为筹划重大事件将继续停牌不超过一个月。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）假设南北车的合并最终实现，我们预计南车时代电气将是最大的受益者。
????????非铁路业务将使合并进程放缓。中国南车和中国北车都有相类似的非铁路业务，涉及通用工业设备，新能源产业，贸易及金融服务等等。在2014??年上半年，中国南车的非铁路业务的收入占比为31.6%，中国北车的非铁路收入占比为24.7%。南北车的合并将使两者在海外市场形成协同效应，但是非铁路业务的整合是一个不确定因素，可能会影响到合并的进程。
????????国内市场驱动。2014??年上半年，中国南车的出口占比为9.2%（2013??年为6.6%），中国北车的出口占比为6.0%（2013??年为7.8%）。受益于政府对出口的支持，未来中国的铁路车辆产业的发展将依赖国内市场的增长，辅以海外市场的发展。
????????南车时代电气将可进入中国北车的采购体系中。南车时代电气在过去只向中国南车供应电气系统；在南北车合并之后，南车时代电气将同时获得中国南车和中国北车的市场。至少，中国北车也需要南车时代电气的产品替代进口部件以提高国产化率和利润水平。
????????上调至交易性买入评级。我们维持2014??年的每股盈利预测为人民币1.83??元（同比增长46.6%），将2015??年的每股盈利预测由人民币2.17??元上调13.4%至人民币2.46??元（同比增长34.5%），将2016??年的每股盈利预测由人民币2.59??元上调24.3%至人民币3.22??元（同比增长30.9%）。目前的股价对应2014/15/16??年的市盈率分别为14.5/10.8/8.2??倍，2014/15/16??年的市净率分别为2.9/2.4/2.0??倍。我们基于2015??年的预测将目标价由港币39.2??元上调至港币??44.75??元；基于上升空间为??34%，我们上调评级至交易性买入。
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