投资要点:
军费开支稳定增长,相关军品需求旺盛:
自21世纪以来,面对日益复杂的周边局势,我国的军费开支也持续走高,由于占GDP的比重较发达国家仍有一定差距,预计未来军费开支稳定增长的态势仍将持续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014年我国的军费预算较上年同期增长12.2%,其新增的国防经费重点向武器装备倾斜,多用于高新装备,以实现2020年前“以三代装备为主体、四代装备为骨干”的装备体系目标。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我国现阶段正处于军用飞机的升级换代期,将产生对战斗机、直升机、教练机等多种军用飞机的旺盛需求,同时带动相关航电设备的快速增长。中航科工作为航空制造业的绝对龙头,必将从中受益。
低空空域逐步开放,通航产业蓄势待发:
我国因受制于低空管制、专业人员匮乏、基础设施不完善等因素影响,通航产业发展较其他主要发达国家相对滞后。近几年,政府在相关政策方面的动作频频,不仅低空开放政策提速,在飞行及维修人员的培训、通用航空机场建设等方面也给予了积极的政策导向和支持。我们认为,民用直升机因对基础设施等要求相对较低,灵活度更高,应用广泛,有望成为低空空域放开政策的前期受益者。未来伴随政策的不断推进和深入,将推动整个通航产业的快速发展。
中航工业唯一海外融资平台,资产注入增厚公司业绩:
近年,母公司中航工业积极推进军工资产证券化,旗下多项优质资产被陆续注入上市公司,令公司总资产、总收入和归属股东净利润均获得大幅增长。目前,盈利能力较强的航电系统公司(含五家研究所)已托管至中航电子进行统一管理,在国家大力推动科研院所改制的背景下,此次托管为将来航电板块的整体上市做好准备。如果注入,将会显著增厚公司业绩。
给予强烈推荐评级,目标价8.10港元:
预计中航科工2014-2016年的EPS分别为0.15、0.18和0.21元,公司目前PB2.54倍,低于行业平均水平,给予2015年3.0倍PB,对应目标价8.10港元,较现价有37.99%的增幅空间,给予强烈推荐评级。