投资要点：
????????招金矿业前三季度收入44??亿人民币，同比增长20%，对应净利润4.08??亿，同比下滑18.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度净利润为1.42??亿元，二季度为1.81??亿元，三季度为0.84??亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三季度集团遭受金价下跌，近期金价较弱，我们预计四季度利润继续承压。
????????前三季度集团资产黄金12.351??吨，三季度单季生产4.741??吨。一季度集团生产黄金3.502??吨，二季度生产4.108??吨。集团产能扩张带来产量逐级稳步增加。集团今年全年自产黄金目标不变，仍然为16.68??吨。我们认为全年达成目标问题不大。
????????前三季度集团克金成本为133.75??人民币/克。上半年克金成本为133.81??人民币/克（同比下滑1%），显示三季度成本小幅下降。集团今年以来受益于埠外矿山产量增加，以及成本控制严格，埠外单位成本明显下降。
????????金价继续承压，??下调评级至中性。金价近期受QE??退出，和美国潜在加息影响持续下滑。我们认为短期金价继续下跌概率较大。三季度业绩后，我们下调公司2014,15??年每股盈利预测至0.17/0.22??人民币。目前股价反应14??年19x??市盈率以及15??年15x??市盈率。我们下调公司评级至中性，下调目标价至4.2??港元。
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