■扣非净利同比增长19.0%，中外运敦豪投资收益大幅增加是主因：公司前三季度实现实现营业收入30.26  亿元，同比增长6.9%，其中三季度营业收入9.4  亿元，同比增长12.7%，超过上半年营业收入同比增速9  个百分点；公司营业成本为27.2  亿元，同比增长7.1%，营业利润3.7  亿元，比去年同期下降22.3%，净利润4.0  亿，对应每股收益0.44  元，同比下降16.3%，利润大幅下滑是由于东方航空中报前公允价值低于成本的50%，按规则一次性计提资产减值损失2  亿元，扣非后净利润为5.4  亿元，同比增长19.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从投资收益判断，中外运敦豪前三季度利润同比增加17.1%是主要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三季度公司毛利率为10.1%，与去年同比持平。
        ■主营增速受益于进出口增速回升，东航股权浮盈超过1  亿元：公司收入增速受益进出口增速回升，中国进出口交易额今年前三季度单季度同比增速分别为-1%，3.3%，7.4%，逐季转暖。公司所持东航股权在完成减值后价值已上升50%，浮盈超过1  亿元，计入了资本公积。
        ■海淘业务稳步推进，时间点较为明确，预计明年海淘业务能放量：（1）10  月初签订协议负责京东部分进口商品通关，京东正与一线品牌商逐一谈判以正规渠道进口商品；（2）公司和淘宝有望在澳洲馆生鲜冷品运送基础上进一步合作，淘宝与品牌商也在谈判；（3）公司国内仓储已投入运营，B-B-C  链条开始运转，国外海外仓明年初开始试点，国内与国外仓储铺设完成后进军仓储和地面运输。
        ■投资建议：买入-A  投资评级，6  个月目标价22  元。我们预计公司2014  年-2016  年的收入增速分别为6.7%、14.7%、16.3%，EPS  分别0.73、1.06、1.23  元。我们看好公司主营收入随进出口转暖稳步提高，海淘增量业务潜力巨大，维持买入-A  的投资评级，6  个月目标价为22  元，相当于2014  年30.1  倍的动态市盈率。详细分析请见我们已发布的深度报告《互联网重塑平台，海淘迎风起航》。
        ■风险提示：进出口增速放缓，海淘业务进展不及预期。