季报摘要：  
        2014年1-3季度净利润383亿，同比增长16%，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比11%、13%、17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】季报亮点：（1）净利息收入平稳，净息差上行，净手续费收入平稳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）费用平稳。不足：关注类、不良净生大幅上行。
        投资建议：收入平稳，核销力度大幅加强。去年6月以来同业非标的监管对表内表外资产的影响，在今年3季度开始逐步体现到收入端，高增长逐步回归平稳。3季度不良和关注明显上行，不良确认和核销处置力度进一步加强。收入端放缓或持续，政策兜底，风险担忧缓解，估值股份行中等偏低水平，14年PE4.4X/PB0.9X，15年PE4.1X/PB0.7X。中长期看，公司经营管理和市场适应能力突出，银银平台业务优势仍在，社区银行和钱大掌柜等新布局逐步拓展，静待转型成效。公司14年EPS2.43元/BVPS12.47元，15年EPS2.66元/BVPS15.61元，估值相对股份行15年PE折价9%，PB折价2%，按年底同步行业估值切换15%，给予目标价12.37元，对应14年PE5.1X/PB1.0X，15年PE4.7X/PB0.8X，"增持"评级。
        点评：  
        净利息收入平稳。
        （1）前三季度净利息收入同比11%，主要规模贡献。利息收入同比增18%，利息支出同比24%。量升价跌，规模贡献11%，息差贡献-0.26%。
        （2）3季度净利息收入环比增长5%，量价齐升贡献业绩。利息收入降1%，利息支出降6%。（1）测算净息差2.57%，环比上行5bp，净利差2.39%，上行8bp，生息资产收益率和计息负债成本率均下行，负债方下行更多。（2）3季度规模增长有所恢复，主要是债券投资有所增长，贷款增长仍主要是票据，负债方增速略缓，存款小幅下降，债券发行增长明显，主要与同业存单有关。资产负债配置看，非标放缓影响存款，贷存比68%，环比上行4百分点。配置更多趋向债券，借助货币市场低利率资金成本，低风险期限错配实现收益。
        净手续费收入同比增长平稳，环比微增。（1）前三季度净手续费收入同比17%，占比22%，较去年基本持平。（2）3季度净手续费收入环比小幅上行1.2%。
        3季度投资收益、公允价值变动和汇兑损益合计亏损2亿，报告指出三个项目较高关联度，主要衍生金融工具相关损益影响。
        信用成本平稳，拨备存量小幅下降。（1）3季度资产减值损失环比少提3%，资产减值损失/（贷款+应收类+买返）0.88%，较上季度基本持平，微降4bp。（2）3季度拨贷比2.79%，环比上季下行18bp，拨备覆盖率241.42%，环比下行24百分点。
        关注类、不良净生成率较大幅度上行，预计确认力度加强，核销处置加速。（1）3季度不良率0.99%，环比小幅上行2bp，不良余额环比增6.5%，3季度关注类贷款占比1.67%，环比增51bp。（2）测算3季度不良净生率2.18%，环比增76bp，3季度测算核销转出69亿，单季核销转出率199%。
        费用平稳。上半年费用同比增长3.5%，成本收入比为22%，同比下行3百分点。
        资本平稳，加权风险资产增速放缓。3季度核心一级、一级资本充足率为9.4%，环比提升5bp，资本充足率12.18%，环比持平。3季度风险资产环比1.5%，明显低于贷款，与总资产一致放缓。
        风险提示：宏观经济和监管政策。