盈利继续改善，净利润增长快于收入增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014Q1-Q3  化工229  家上市公司（剔除石油加工子行业）营业收入同比增长2.86%（Q3  为2.9%），归属母公司股东的净利润同比增长12.77%（Q3  为18.8%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q3行业毛利率提升1.35  个百分点，期间费用率提升1.23  个百分点，整体的盈利能力在逐渐改善。表现较好的子行业包括：1）染料，受环保政策影响，供需格局改善，产品价格处于高位，盈利能力持续向好；2）复合肥，原材料价格低迷，毛利率提升；3）玻纤、纯碱行业今年实现扭亏为盈。
        行业投资增速继续放缓，库存创近年新低。Q3  化工行业投资活动产生的现金流量净额-227  亿元，投资现金流占比为11%，与去年同期持平，其中，复合肥、民爆、纯碱、氯碱和纺织化学用品行业投资增速环比逐季放缓。Q3  样本上市公司存货规模为1252  亿元，同比增长3.5%；存货占比为10.8%，环比下降0.12  个百分点，创近年来新低。
        经营性现金流总体增长，聚氨酯、轮胎、氟化工、民爆环比增长明显。截至Q3  化工行业经季调后的经营性现金流为264  亿元，同比增长159%，环比与H1  基本持平，其中，聚氨酯、轮胎、氟化工、民爆子行业经营性现金流环比增长。
        投资建议：受油价下跌影响，我们对四季度的收入增长总体并不乐观，建议在细分子行业中寻找具有成长确定性的投资机会，看好符合国家政策导向、受益于全球高端制造业向国内转移的新材料领域，包括a）国产化率基数较低的光伏背膜（回天新材、中来股份）；b）具有较高进入壁垒的电子信息化学品产业，包括1）切入高纯氧化铝产业，涉足锂电池和蓝宝石LED  衬底产业链，未来两年景气度向上：国瓷材料；2）彩色碳粉进入复印粉领域，布局CMP  抛光垫有望突破切入蓝宝石产业链的鼎龙股份。此外，土地集约化经营趋势下，拥有优质渠道的农资企业，看好复合肥龙头金正大和农药制剂龙头诺普信。同时，建议关注转型进军医疗健康领域，估值提升的宝通带业。