主营业务继续高速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014  年3  季度，公司完成收入3.41  亿元，同比增长47.62%，当期实现归属上市公司净利润7667  万元，同比增长49.22%；2014  年1-9  月份，公司完成收入9.08  亿元，同比增长74.26%，累计实现净利润2.1  亿元，同比增长56.30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司业绩大幅增长的主要原因有两点：第一，203  年公司签订的EPC  工程确认进度加快；第二，特许运营规模继续扩大，2014  年7  月收购乌沙山电厂（4600MW）机组脱硫设备正式运营开始贡献收益。
        综合毛利率继续小幅下滑。2014  年上半年，公司EPC  工程收入为2.12  亿元，同比增长279%，收入占比达到38.18%。由于工程业务毛利率在20%左右，远低于特许营运45%的水平，EPC  收入占比上升使得综合毛利率延续小幅下滑的趋势。公司核心业务——特许运营收入主要来自政府脱硫、脱硝电价补贴，由于补贴价格短期是固定的，因此多年来该项业务毛利率基本稳定在45%左右。
        未来特许运营规模将继续扩大。公司是第一批脱硫脱硝特许营运试点企业之一，近几年业务规模持续扩大。根据我们的统计，截止2014  年6  月末，公司累计签订特许营运发电机组装机容量达到17400MW，按火电机组年均4800  小时使用效率测算，营运收入在2014  和2015  年将分别7.5  亿和10.9  亿元，同比增长40.72%和45.69%。仅考虑现有项目收益，公司未来业绩仍将保持高速增长。
        盈利预测与投资评级：我们预计2014-2016  年公司EPS  分别为0.47元、0.75  元、0.89  元，动态市盈率分别为47.67X、29.70X、25.09X，估值高于行业均值。考虑国内特许运营市场在政策推动下将维持快速发展，我们看好公司在火电脱硫脱硝行业特许经营业务的竞争优势，维持“买入”评级。
        风险提示：电价补贴政策调整  资产收购进展低于预期