上月经济增长的回升看起来持续性并不强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经济增长在今年8 月大幅滑坡之后,在9 月有所回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)工业增加值从7 月的9.0%大幅下降至8 月的6.9%之后,在9月又回到了8.0%。不过,增速回升的势头并不稳固。很明显,9 月经济增长的好转主要是受到出口的拉动(外资企业9 月的表现明显好于其他所有制企业)。但是,国内需求仍然相当孱弱。固定资产投资继续下滑,且下滑幅度再次超过市场预期。更让人担心的是,固定资产投资到位资金的状况在9 月进一步恶化,显示实体经济的融资状况继续严峻。因此,可以预期投资增长在未来几个月仍将疲弱,其中的地产投资增长还将继续下滑。考虑到内需的低迷,以及外需所面临的不确定性,经济增长目前只能算作在低位企稳,还看不到明显的回升动能。
宽松的政策基调还将持续,货币政策还会进一步放松。今年3 季度的GDP 增速已经下滑到了7.3%。尽管略高于之前市场的预期,但毕竟还是离7.5%的目标更远了。为了达成今年“7.5%左右”的GDP 增长目标,4 季度的经济增长至少不能比3 季度更差。由此倒推,可知稳增长政策还会进一步加码,通过稳定投资来稳定经济增长。近期政府推出的刺激基建和地产的举措就清楚的表明了这个态度。
而货币政策尽管已经有了一定程度的放松,但实体经济融资的瓶颈并未改善,反而恶化,表明货币政策的宽松程度仍不足够。再考虑到通缩的压力日益沉重,我们相信货币政策在4 季度仍将维持宽松态势,并会通过定向投放流动性的方式进一步放松。
我们预计10 月经济增长数据将与9 月接近。我们预计10 月工业增加值同比增长8.0%,增速与8 月持平。我们也预计10 月单月固定资产投资增速与9 月相当,但仍将低于今年前9 个月的平均增速。因此,统计局发布的1 至10 月固定资产投资累计增速还是将低于1 至9 月的累计值。
通缩的压力继续显现。PPI 已经连续同比负增长31 个月,且跌幅在9 月还明显扩大。从生产资料价格来看,我国早已陷入通货紧缩的态势。而随着9 月CPI明显滑落至1.6%,通缩的压力已经向CPI 蔓延。我们预计,10 月的CPI 仍将处在低位,同比增速与9 月持平。
我们维持今年全年GDP 增长7.4%,明年增长7.2%的预测不变。尽管经济增长势头仍然疲弱,但政府稳增长的态度也十分明显。而从生产资料的价格来看,稳增长政策已经在10 月开始发挥效果。而地产的销量在10 月也有明显改善。这些都让我们对4 季度的经济增长可以稍微宽心一些——应该不会再进一步减速。因此,我们维持对全年GDP 增速的预测不变。