宏观经济分析：  9月份CPI创下09年以来新低，显示宏观经济通缩风险加剧，我们预测10月份CPI和PPI增速仍将维持低位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管经济数据中偶有亮点：（1）9月进出口数据出现改善，当月出口同比增速达到15.1%，这也解释了为何工业增加值单月同比增速超预期回升；（2）政府的刺激政策已再度发力，基建投资增速有望保持较高速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但由于非基建内需依旧疲软，房地产投资下滑趋势未变，而在美国制造业本土化和日本、欧央行持续宽松的政策影响下，我们并不看好外需持续走强，部分数据的改善难以确保经济在四季度企稳回升。
        货币政策解读：数量手段上，央行定向宽松的政策对于信贷结构的改善起到积极作用，三季度农业贷款占比出现小幅上升，小微性企业贷款单季占比为12年以来最高。考虑到全面降准下资金流向难以控制，央行继续采取定向宽松的数量型政策推动信贷扩张的可能性较大。价格手段上，央行下调正回购利率和向商业银行投放短期资金进一步加强了市场对于央行政策宽松的预期。目前通胀压力的减弱给予央行在利率水平上进一步放松的空间，若经济出现进一步恶化的迹象（如房地产增速加速下滑），央行或将通过降息等手段降低存量债务成本，以控制经济尾端风险。
        11月债券市场投资策略：
        利率债方面，对经济下行压力的担忧将支撑我们对利率债收益率下行的中长期判断，从9月份数据来看，我们认为四季度经济企稳仍存在不确定性，且通胀压力的减轻提升了央行货币政策宽松的空间，预计年底还有小幅下行的空间。10月以来短端收益率下降减轻了曲线平坦化带来的长端收益率上行的压力，尽管今年以来银行间市场资产端利率下降幅度和速度远高于负债端，但表外资产的收缩将限制资产的收益率空间，表内标准化债券收益率的下降将倒逼理财产品和货币基金收益率逐步下降。今年以来政策性银行债配臵与交易机构增多，建议利率债投资以政策性银行债为主。
        信用债方面，今年以来债券牛市的核心逻辑是经济基本面疲软和货币政策持续放松，而债券市场近期对于信用债的青睐则来自于风险违约事件概率的降低，尽管超日债实现刚兑导致增强了市场短期对于政府兜底金融风险的预期，但我们认为中长期来看金融风险下降与债券市场走强的基本面逻辑有所冲突，另外部分城投债也面临债务性质划分所带来的估值切换风险。建议信用债配臵仍以中高等级债券为主，少量配臵低信用级别债券并持续关注华锐等违约事件的进展。
        可转债方面，近期A股市场在经历一轮快速上涨后投资情绪较为高涨，且四季度业绩真空期企业负面新闻较少，但出于对经济的担忧，我们仍然建议关注和配臵有军工、土地流转、通信、传媒等行业主题性机会的存量债和新债。