我们对于市场对通胀和2015  年货币政策的看法提出不同的看法。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9  月1.6%的通胀在年内依然存在更低的机会，明年1  月的通胀创新低的可能性更大，利率债见顶的判断可能为时尚早。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2015  年央行可能会坚守货币政策中性并维持定向操作的方法，全面宽松的预期并不实际，经济增长也难现反弹，调降存准的概率大大低于市场的呼声，而降息可能会作为当前货币政策框架外的少数政策选项之一。在宏观经济波动如此细微的时间点，细节的理解和偏差将决定资产配置的优劣，对于央行不切实际的预期可能会造成资产配置的错判。
        增长物价的短期反弹预期恐落空
        关于第4  季度增长和物价的反弹预期在加强，尤其是对于9  月物价是否年内最低点的看法正在形成。
        但我们认为，从2014  年全年的经济运行来看，投资消费和进出口在四季度均无可能出现明显反弹，而物价在10  月和11  月再现更低点的可能性依然存在，12  月份物价通常会出现环比的反弹，但对于未来影响更大的可能是明年1  月份的物价水平，受到基数下降和春节时间点更加往后的影响，明年1  月的通胀在1.6%的基础上再创新低的概率将更大。
        2014  年4  季度的经济增长是7.3%或7.4%实际已不影响全年经济增长完成7.5%左右的目标，即使4  季度的经济增长能够有7.4%，也称不上经济出现了反弹，中国经济在原有的运行轨迹之中，趋势性下行的过程尚未结束，投资、消费和进出口的数据难以见到像样的回升，这个过程将延续向2015年，增长的下行尚未结束。但不得不强调的是，资本市场的涨跌和当前中国宏观经济的缓慢下行并无太实质性的联系。
        物价从短期来看，未来3-4  个月的物价呈现缓慢下行的可能性并不低，既然这个可能性存在，就令我们必然对利率债已经见顶的看法极度怀疑。不仅仅如此，由于地方平台违约的可能性已经基本排除，信用债的机会同样较多。到2015  年全年我们依然认为通胀水平可能会低于2014  年，尽管2014  年的通胀已经非常接近于2%这样的水平，但从经济增速的下行，PPI  的长期负增长，全球商品市场价格的下跌等各个方面，2015  年的通胀同样难以反弹，更低的通胀将会呈现。
        央行坚守货币中性定向
        央行至今从未表态会改变货币政策的方向，在当前央行的货币政策框架中，维持的是中性的货币政策，多用的是定向滴灌的方式。我们认为2015  年央行依然将维持中性定向的货币政策主框架，降准的可能性极低，降息是唯一在当前货币政策框架外可能选择的方式，而时间也应在2015  年2  季度才会有此可能。
        市场对于SLF，PSL，甚至传闻中的MLF  的理解是2015  年全面降准降息的看法并不现实，从当前的利率走势来看，流动性已是宽松，既然代表短期流动性的价格指标在持续的下行，甚至中长期的利率也在出现松动，央行就没有太多的意愿全面释放流动性，指望2015  年央行全面放松货币的预期恐难以成立。
        有种倾向于的理解却是，货币政策全面宽松，增长和通胀企稳甚至反弹。但我们认为下行的增长和通胀已经带来了货币环境的相对宽松，对于保增长领域的定向政策不会停止，但货币政策难现全面宽松。流动性逐渐呈现价格宽松是趋势，但流动性大增机会却不大。