核心结论：（1）三季度A  股上市公司（剔除金融和两油）净利润单季同比增长9.06%，略有回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】然而营收减速、费用上升，净利润微增主要是投资收益增加和所得税减少等造成。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）主板受制于宏观下行盈利增速回落，中小板与创业板盈利明显改善，或与并购外延式扩张有关。创业板盈利增速哑铃型分布愈发突出，后续需关注其增长内生能力，结构分化趋势或加速。（3）行业层面呈现周期内部分化而消费整体依旧疲软的特征，中游投资品、交通运输以及公共事业盈利有改善。（4）整体ROE  继续下降，但资产负债率小幅回落，现金流有所好转，货币宽松下偿债压力阶段减弱。（5）预计四季度盈利难有作为，预计全年净利增速（剔除金融与两油）8%-9%。
        整体盈利结构分化、现金流有所好转。2014  年三季度单季A  股上市公司剔除金融和两油后净利润增长为9.06%，较二季度有所改善。但与二季度相比，三季度上市公司营收下降0.87%，毛利率持平，三项费用率提高0.6%，显示盈利能力并未有效改善，净利润微增的原因主要是投资收益增加和所得税的减少。
        结构上主板受制于宏观增长的弱势，净利润增速比二季度回落1.22%；中小板盈利增长则显著改善，创业板也有所回升。净利润率、资产周转率与权益乘数均有微幅下行，三季度上市公司ROE  继续下降，但资产负债率开始回落，而现金流有所改善，以及在建工程与固定投资的显著下滑，或反映产能调整的加快。
        创业板业绩回升，哑铃分布愈发突出。创业板和中小板三季度单季盈利增速分别为16.7%与13.8%，均有所回升，尤其是中小板改善最为明显。表面上看营收增速提高和投资收益增加是盈利回升的主要原因，而毛利率继续下降、费用率有所上升。结构上看，三季度创业板内部的业绩分化特征更加明显，哑铃型分布愈发突出，业绩负增长与高增长占的比重均比二季度进一步提高，且这一现象具有行业的普遍性。我们认为盈利的整体回升可能与大量的并购带来的合并报表有关，同时导致了其现金流呈现快速的恶化。在外延式的扩张之后，其并购与主业的后续协同效应与内生性的修复应当值得关注，分化在所难免。
        周期波动加大，消费依旧疲软。行业维度看，三季度呈现周期波动加大，消费依旧疲软的特征。盈利改善主要集中在中游投资品、交通运输以及公共事业，可选消费品也有所回升；而必须消费品继续下滑，TMT  与金融板块盈利有所回落，上游板块受制于宏观需求疲软与供给过剩带来的量价下跌整体表现较差。具体行业上盈利回升明显主要是有色与钢铁的冶炼环节、机械设备、房地产、交运设备以及信息服务。受制于利润率的下滑，三季度多数行业ROE  略有下降。而主要行业的经营性净现金流均有所改善，同时财务杠杆略有降低，传统行业偿债压力阶段性减轻。
        四季度盈利难有作为，全年净利润增速8%-9%。宏观经济短期仍存在一定下行压力，对上市公司营收构成压制，毛利率尚难有实质性改善，我们预计上市公司盈利四季度难有作为，在制造业与房地产市场仍较为低迷的背景下净利润短期或仍有调整压力。我们预计四季度上市公司整体净利润增速可能会小幅回落，维持全年上市公司（剔除金融和两油）净利润增速在8%-9%的判断。