摘要：白酒3Q14  营收延续下滑态势，一线白酒净利有望恢复增长，非一线白酒分化可能加大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】葡萄酒、啤酒4Q14  业绩仍难改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）食品行业营收将平稳增长，毛利率提升将推动乳制品与调味品净利增速快于营收。4Q14  食品龙头股有望获得基金增持。建议投资者关注大众品净利增速较快和反转趋势将延续的品种，包括顺鑫农业、南方食品、恒顺醋业、双塔食品、海天味业、安琪酵母、大北农等。
        白酒  3Q14  营收延续下滑态势，非一线白酒业绩略好于预期。白酒3Q14业绩延续下滑势头。一线白酒总体营收、净利下滑13%、23%，非一线白酒营收下滑8%、净利增1%。展望4Q14，一线白酒营收降幅有望同比收窄至5%，主要考虑到现阶段整风运动高端酒需求的影响基本结束，行业剧烈变化后高端酒的新竞争格局已然明朗，净利有望恢复增长，主要考虑到五粮液4Q13  因费用集中结算导致净利基数较低。非一线白酒营收降幅有望继续收窄，不过渠道、产品调整仍有不确定性，分化可能继续加大。白酒重点公司中，4Q14  净利增速由高至低分别为：顺鑫农业（192%）、五粮液（74%）、洋河股份（9%）、老白干酒（9%）、古井贡酒（9%）、沱牌舍得（4%）、青青稞酒（-19%）、贵州茅台（-20%）、泸州老窖（-48%）、山西汾酒（亏损）。
        其它酒类4Q14  业绩仍难改善。葡萄酒行业调整仍可能延续，主要考虑需求端并未见回升，且经济不景气可能进一步拖累需求，进口酒仍将推动国产葡萄酒企降级降价；啤酒行业仍面临销售压力，预计4Q14  销量可能持平或小幅下降。其它酒类重点公司中，4Q14  净利增速预测由高至低分别为：古越龙山（0%）、张裕（-7%）、青岛啤酒（亏损）。
        估计4Q14食品行业营收将保持平稳增长，毛利率提升带动乳制品、调味品净利增速快于营收。乳制品4Q14收入增速可能因季节因素小幅放缓，提价效应在4Q14仍有部分体现，原奶价格有望同比持平或下降，净利增幅高于营收；肉制品估计4Q14利润增速可能持续下降，主要考虑：屠宰放量较慢及肉制品销量下滑，产能利用率不高导致营业成本持续高企。渠道拓展与品类扩张仍可推动调味品营收增20%，受益于原料价格走低以及产品结构升级趋势持续，4Q14净利可增25%-30%。整体看食品行业营收将保持平稳增长，受益于毛利率提升，乳制品与调味品净利增速将快于营收。食品重点公司中，4Q14净利增速预测由高至低分别为：安琪酵母（209%）、恒顺醋业（105%）、南方食品（98%）、双塔食品（95%）、大北农（54%）、海天味业（27%）、伊利股份（24%）、上海梅林（13%）、中炬高新（9%）、加加食品（-17%）、双汇发展（-21%）、贝因美（-74%）。
        4Q14食品龙头股有望获得基金增持。3Q14食品饮料占基金股票比例降至5.6%，已经连续四个季度回落。3Q14基金持有重仓股中，除五粮液外其余白酒均被基金增持。大众品方面除贝因美与大北农外其他食品龙头均被减持。我们判断受益于白酒渠道体系逐步恢复，部分食品龙头估值回落，业绩成长相对确定，4Q14食品龙头股有望重获市场增持。
        建议投资者可关注两类品种：（1）4Q14净利增速较快的品种，包括顺鑫农业、南方食品、恒顺醋业、双塔食品、海天味业等。（2）4Q14净利反转趋势将延续的品种，包括大北农、安琪酵母等。
        风险提示：白酒产业链调整的时间超出我们预期。大众品成本上涨幅度超出我们的预期。